John Velis y David Tam, de BNY Markets, eval\u00faan las pr\u00f3ximas minutas del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la reuni\u00f3n de junio, la primera con Kevin Warsh como presidente, y las ponen en contexto con un calendario de datos m\u00e1s tranquilo. Se\u00f1alan un giro hacia un enfoque de comunicaci\u00f3n m\u00e1s mesurado por parte de la Reserva Federal y afirman que las minutas podr\u00edan tener m\u00e1s peso porque no ha habido la t\u00edpica ronda de comentarios posteriores a la reuni\u00f3n, a menudo denominada \u201cFedspeak\u201d.<\/p>\n
Plantean el riesgo de que los mercados \u2014que describen como inclinados a una postura hawkish\u2014 reaccionen si las minutas no incluyen un lenguaje hawkish acorde, incluso si el documento no es abiertamente dovish. A su juicio, la menor comunicaci\u00f3n podr\u00eda leerse como una desviaci\u00f3n de lo que los mercados creen que es la postura de la Fed, generando sensibilidad adicional mientras los participantes buscan pistas sobre la funci\u00f3n de reacci\u00f3n de la Fed y, por extensi\u00f3n, sobre c\u00f3mo la interpreta el mercado. El texto indica que fue elaborado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor, y se atribuye al equipo de FXStreet Insights.<\/p>\n
Con las minutas del FOMC de junio \u2014correspondientes a la primera reuni\u00f3n del nuevo presidente\u2014 pr\u00f3ximas a publicarse, nos preparamos para un cambio importante en la comunicaci\u00f3n de la Reserva Federal. El giro esperado hacia un estilo m\u00e1s contenido y menos prolijo implica que el mercado contar\u00e1 con menos discursos oficiales como gu\u00eda. Esta ausencia de comentarios constantes es un cambio relevante al que los traders deber\u00e1n adaptarse.<\/p>\n
Actualmente, el mercado est\u00e1 posicionado para un mayor endurecimiento, con los futuros de fondos federales asignando una probabilidad de 75% a otra subida de tasas para septiembre. Este sesgo hawkish est\u00e1 respaldado por el \u00faltimo informe de empleo, que mostr\u00f3 un s\u00f3lido aumento de 250.000 n\u00f3minas en junio, y por una lectura del IPC de mayo persistente en 3,1%. El riesgo es que unas minutas sin un lenguaje abiertamente hawkish se malinterpreten como dovish, tomando por sorpresa a las posiciones apalancadas.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan considerar comprar volatilidad de corto plazo antes de la publicaci\u00f3n. El \u00edndice de volatilidad CBOE (VIX) ya repunt\u00f3 hasta 15,5, y la compra de opciones put semanales sobre los principales \u00edndices o de opciones call sobre futuros de Treasuries podr\u00eda servir como cobertura ante una ca\u00edda s\u00fabita en las expectativas de tasas. Esta estrategia se prepara para un escenario en el que la ausencia de un mensaje contundente sea, en s\u00ed misma, el mensaje.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, la incertidumbre ser\u00e1 el tema dominante hasta que el mercado se ajuste a este nuevo estilo de comunicaci\u00f3n m\u00e1s espartano. Hist\u00f3ricamente, los periodos con una gu\u00eda de la Fed menos transparente han derivado en mercados err\u00e1ticos, guiados por titulares. Esperamos un entorno similar, en el que el silencio de la Fed podr\u00eda interpretarse err\u00f3neamente como un desacuerdo con el precio impl\u00edcito del mercado.<\/p>\n
A medida que se publiquen las minutas, nos enfocaremos en la reacci\u00f3n inmediata del rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os, dado que es altamente sensible a las expectativas de pol\u00edtica de la Fed. La forma en que el mercado procese esta primera prueba de comunicaci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s reveladora que el texto as\u00e9ptico de las minutas. Esto guiar\u00e1 nuestro posicionamiento y nos ayudar\u00e1 a calibrar la nueva funci\u00f3n de reacci\u00f3n del propio mercado.<\/p>\n\n\n\n