Las reservas internacionales de Jap\u00f3n cayeron en junio a 1.000 millones de d\u00f3lares desde 1.305,9 mil millones de d\u00f3lares el mes anterior, lo que marca una fuerte contracci\u00f3n en el saldo principal de activos externos oficiales. El cambio deja el nivel reportado cerca de cero en una escala que, para las principales econom\u00edas, t\u00edpicamente se mide en billones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n
El dato compara los 1.000 millones de d\u00f3lares de junio con los 1.305,9 mil millones previos. En el comunicado no se proporcion\u00f3 un desglose del movimiento ni de los componentes subyacentes.<\/p>\n\n
Vemos la ca\u00edda catastr\u00f3fica de las reservas internacionales de Jap\u00f3n como una se\u00f1al de una intervenci\u00f3n cambiaria fallida y de gran escala. Esta acci\u00f3n ha agotado la principal herramienta del pa\u00eds para defender al yen, dej\u00e1ndolo extremadamente vulnerable. Debemos anticipar una debilidad extrema del JPY en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Nuestra respuesta inmediata es estructurar operaciones para un USD\/JPY marcadamente m\u00e1s alto, que ya super\u00f3 200 esta semana. Estamos comprando opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre USD\/JPY, dado que la volatilidad impl\u00edcita se ha disparado por encima de 40%, lo que indica que el mercado espera oscilaciones masivas de precios. Esta estrategia ofrece riesgo definido con un potencial significativo de alza a medida que se acelera el colapso del yen.<\/p>\n\n
La crisis cambiaria impactar\u00e1 directamente en las acciones japonesas, por lo que simult\u00e1neamente estamos comprando opciones put sobre el Nikkei 225. El \u00edndice ya ha ca\u00eddo 15% desde el inicio de julio, y una salida de capital extranjero intensificar\u00e1 esta ca\u00edda. Esta posici\u00f3n se beneficiar\u00e1 del inevitable caos econ\u00f3mico y la p\u00e9rdida de confianza de los inversionistas.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n anticipamos una crisis en el mercado de bonos del gobierno japon\u00e9s (JGB). El Banco de Jap\u00f3n se ver\u00e1 obligado a abandonar su pol\u00edtica de control de la curva de rendimientos, impulsando los rendimientos al alza. Estamos en corto en futuros de JGB para capitalizar este movimiento, ya que el rendimiento a 10 a\u00f1os ya super\u00f3 2,5%, un nivel no visto en m\u00e1s de una d\u00e9cada.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, el riesgo de un default soberano, por remoto que antes pareciera, ahora est\u00e1 siendo incorporado en los precios. Estamos comprando credit default swaps (CDS) sobre la deuda soberana japonesa, ya que los diferenciales se han ampliado de 20 a m\u00e1s de 250 puntos base en cuesti\u00f3n de d\u00edas. Esto es una cobertura ante una p\u00e9rdida total de confianza en la estabilidad fiscal de Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n