El gasto total de los hogares en Jap\u00f3n cay\u00f3 0.3% interanual en mayo. La lectura fue peor que cero, pero super\u00f3 la expectativa del mercado de una ca\u00edda de 2.5%.<\/p>\n
La brecha entre la cifra efectiva y el pron\u00f3stico de consenso apunta a condiciones de consumo m\u00e1s firmes de lo anticipado durante el mes, aunque el gasto a\u00fan se contrajo en t\u00e9rminos anuales.<\/p>\n
Estamos interpretando el dato de gasto de los hogares de mayo, de -0.3%, como una sorpresa positiva significativa frente al pron\u00f3stico de consenso de -2.5%. Esto sugiere que el mercado est\u00e1 subestimando la resiliencia del consumidor japon\u00e9s. Esto desaf\u00eda la narrativa de una econom\u00eda dom\u00e9stica profundamente deteriorada y nos obliga a ajustar nuestras posiciones.<\/p>\n
Estos datos de consumo m\u00e1s s\u00f3lidos, combinados con la \u00faltima cifra de inflaci\u00f3n subyacente (core) de junio, que se ubic\u00f3 en 2.4%, incrementan la presi\u00f3n sobre el Banco de Jap\u00f3n. Su justificaci\u00f3n para mantener una pol\u00edtica monetaria ultra laxa se est\u00e1 debilitando. Creemos que el mercado est\u00e1 subestimando el riesgo de un giro m\u00e1s restrictivo (hawkish) por parte del BoJ en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Por lo tanto, estamos evaluando posiciones que se beneficien de un yen m\u00e1s fuerte en las pr\u00f3ximas semanas. El desarme del carry trade en yenes podr\u00eda ser pronunciado y r\u00e1pido, similar a lo que vimos tras el ajuste sorpresa de pol\u00edtica a finales de 2022. Estamos considerando comprar opciones call de JPY contra el d\u00f3lar para capturar un potencial alza con riesgo acotado.<\/p>\n
En derivados de renta variable, mantenemos cautela sobre el Nikkei 225. Si bien una econom\u00eda m\u00e1s fuerte es positiva en t\u00e9rminos fundamentales, un endurecimiento de pol\u00edtica inesperado por parte del BoJ probablemente presionar\u00eda a la baja a las acciones a medida que suban los costos de financiamiento. Vemos valor en comprar opciones put del Nikkei como cobertura o como una posici\u00f3n corta especulativa ante este riesgo de pol\u00edtica.<\/p>\n
Por \u00faltimo, anticipamos un aumento de la volatilidad impl\u00edcita en los activos japoneses. La mayor incertidumbre en torno al pr\u00f3ximo movimiento del BoJ hace atractivas las estrategias largas de volatilidad, como los straddles en pares cambiarios como USD\/JPY. Tambi\u00e9n buscaremos ponernos cortos en futuros de Bonos del Gobierno de Jap\u00f3n (JGB), ya que cualquier se\u00f1al de normalizaci\u00f3n de pol\u00edtica llevar\u00e1 los rendimientos al alza.<\/p>\n\n\n\n