USD\/JPY operaba cerca de 162.30 el lunes, con un alza de 0.58% en la jornada, mientras se extend\u00eda el rebote tras la correcci\u00f3n de la semana pasada. El par volvi\u00f3 a acercarse al m\u00e1ximo cercano a 40 a\u00f1os de 162.84 marcado el mi\u00e9rcoles, con una fortaleza generalizada del D\u00f3lar estadounidense que mantiene al Yen japon\u00e9s bajo presi\u00f3n. La demanda por el billete verde se ha sostenido pese a un reporte de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, mientras que las tensiones en Medio Oriente centradas en el Estrecho de Ormuz tambi\u00e9n han respaldado los flujos hacia activos refugio. Los mercados est\u00e1n reevaluando las perspectivas de pol\u00edtica de la Reserva Federal, lo que suma al sesgo en FX.<\/p>\n
El diferencial de tasas entre EE. UU. y Jap\u00f3n sigue apuntalando las operaciones de carry trade contra el yen, ya que la normalizaci\u00f3n gradual de la pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n a\u00fan deja las tasas muy por debajo de las de otros bancos centrales importantes. Funcionarios japoneses han reiterado que est\u00e1n listos para intervenir ante movimientos excesivos, aunque no se ha tomado ninguna acci\u00f3n, y algunos participantes del mercado anticipan operaciones no anunciadas. MUFG prev\u00e9 que la tasa de pol\u00edtica del BoJ alcance 1.5% hacia enero de 2027 y proyecta el pr\u00f3ximo aumento para septiembre, citando una inflaci\u00f3n en aceleraci\u00f3n y mayores rendimientos de los bonos del gobierno japon\u00e9s. HSBC espera que persista un rango de cotizaci\u00f3n de USD\/JPY m\u00e1s alto mientras el diferencial siga amplio, junto con una intervenci\u00f3n selectiva del Ministerio de Finanzas para frenar una depreciaci\u00f3n excesiva del JPY.<\/p>\n\n
Con USD\/JPY acerc\u00e1ndose a niveles no vistos en cuarenta a\u00f1os, creemos que el principal motor sigue siendo el diferencial de tasas de inter\u00e9s. La brecha actual entre la tasa de fondos federales de la Fed en 4.75% y la tasa de pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n en 0.25% contin\u00faa haciendo que el carry trade sea excepcionalmente rentable. Esta fuerza fundamental sugiere que el soporte subyacente del par persistir\u00e1 en el corto plazo.<\/p>\n
Sin embargo, el enorme riesgo es una intervenci\u00f3n cambiaria no anunciada por parte de las autoridades japonesas, algo que no podemos ignorar a estos niveles. Vimos c\u00f3mo los funcionarios gastaron m\u00e1s de 60 mil millones de d\u00f3lares en 2022 para defender al yen cuando cotizaba en la zona de 150, por lo que el nivel actual por encima de 162 se adentra de lleno en la zona de peligro. Los risk reversals a un mes ahora muestran la prima m\u00e1s alta del a\u00f1o para calls de JPY, lo que indica que los operadores est\u00e1n pagando activamente por protecci\u00f3n ante ca\u00eddas.<\/p>\n\n
Dado este trasfondo, no recomendamos posiciones largas directas, ya que el riesgo de una ca\u00edda repentina de 5 yenes es demasiado severo. En su lugar, estamos considerando la compra de opciones put fuera del dinero con vencimientos a finales de julio o agosto. Esto permite cubrir cualquier exposici\u00f3n larga existente o posicionarse para un giro brusco impulsado por una intervenci\u00f3n.<\/p>\n
La tensi\u00f3n entre la fuerte tendencia alcista y la amenaza de intervenci\u00f3n ha llevado la volatilidad impl\u00edcita a 3 meses del par por encima de 11.5%. Lo vemos como una oportunidad para iniciar estrategias de volatilidad larga, como la compra de straddles. Esta posici\u00f3n ser\u00eda rentable si el par realiza un movimiento significativo en cualquiera de las dos direcciones, ya sea que rompa hacia nuevos m\u00e1ximos o sea forzado a la baja por el Ministerio de Finanzas.<\/p>\n
Tambi\u00e9n estamos monitoreando los datos de inflaci\u00f3n de Jap\u00f3n, con el \u00faltimo IPC subyacente de Tokio en 2.9% aumentando la presi\u00f3n sobre el Banco de Jap\u00f3n para normalizar la pol\u00edtica con mayor rapidez. Si bien el mercado est\u00e1 incorporando gradualmente una subida de tasas en septiembre, a\u00fan podr\u00eda estar subestimando la determinaci\u00f3n del banco central. Consideramos que las opciones call de JPY a plazos m\u00e1s largos ofrecen una forma de bajo costo para especular con un ciclo de endurecimiento del BoJ m\u00e1s agresivo hacia 2027.<\/p>\n\n\n\n