La miembro del Comit\u00e9 Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, afirm\u00f3 que la Eurozona no ha vuelto a un entorno previo a la guerra, pese a la reciente ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo. En un evento en Roma el lunes, describi\u00f3 el contexto como a\u00fan marcado por el shock inflacionario asociado a la guerra.<\/p>\n\n
Schnabel se\u00f1al\u00f3 que los responsables de pol\u00edtica monetaria del BCE no pueden simplemente \u201cmirar a trav\u00e9s\u201d del shock inflacionario actual, al argumentar que ya est\u00e1 generando efectos indirectos. Tambi\u00e9n advirti\u00f3 que podr\u00eda derivar en presiones inflacionarias de segunda ronda.<\/p>\n\n
Creemos que la reciente ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo est\u00e1 generando una falsa sensaci\u00f3n de seguridad en el mercado. El Banco Central Europeo est\u00e1 se\u00f1alando que su lucha contra la inflaci\u00f3n no ha terminado, ya que se enfoca en presiones subyacentes persistentes. Esto sugiere que el BCE se mantendr\u00e1 m\u00e1s restrictivo por m\u00e1s tiempo de lo que muchos esperan actualmente.<\/p>\n\n
Los \u00faltimos datos respaldan esta visi\u00f3n cautelosa, ya que el IPC subyacente de la Eurozona en junio se mantiene obstinadamente elevado en 4,2%, incluso cuando la inflaci\u00f3n general se ha moderado. Tambi\u00e9n vemos que el crecimiento salarial del 2T acaba de ubicarse en 4,5%, alimentando precisamente los efectos de segunda ronda que preocupan al BCE. Por ello, nos estamos posicionando para una ca\u00edda en los futuros de tasas de inter\u00e9s de corto plazo, reflejando una repriorizaci\u00f3n de expectativas que se aleja de cualquier recorte de tasas en 2026.<\/p>\n\n
Esta postura del BCE deber\u00eda brindar un fuerte soporte al euro, particularmente frente a divisas con bancos centrales m\u00e1s moderados. Estamos evaluando opciones call sobre el par EUR\/USD, ya que es probable que el diferencial de tasas se ampl\u00ede a favor del euro. El mercado parece estar subestimando la determinaci\u00f3n del BCE, lo que crea una oportunidad para nosotros.<\/p>\n\n
El descalce entre las esperanzas del mercado y las advertencias del banco central probablemente derivar\u00e1 en mayor volatilidad y movimientos err\u00e1ticos. Nos estamos preparando para ello comprando volatilidad mediante opciones sobre el \u00edndice Euro Stoxx 50. Esta situaci\u00f3n se siente similar al per\u00edodo 2022-2023, cuando subestimar la persistencia de los bancos centrales result\u00f3 un error costoso para muchos traders.<\/p>\n\n
Unos costos de financiamiento m\u00e1s altos por un per\u00edodo prolongado tambi\u00e9n presionar\u00e1n a empresas europeas con balances m\u00e1s d\u00e9biles. Los diferenciales de cr\u00e9dito de algunos bonos corporativos de alto rendimiento a\u00fan no se han ampliado lo suficiente como para reflejar este riesgo creciente. Estamos buscando comprar credit default swaps en sectores expuestos para cubrirnos ante un posible aumento de incumplimientos.<\/p>\n\n\n\n