El posicionamiento abarrotado en bonos latinoamericanos ha comenzado a deshacerse, a medida que el alza de los rendimientos en EE.UU. impulsa una repricing dom\u00e9stica del riesgo de tasas reales. Al cierre de junio, el puntaje de flujos mensual suavizado pas\u00f3 a terreno negativo por primera vez en dos meses, mientras que un posicionamiento estirado en FX deja a los mercados de bonos m\u00e1s sensibles a los rendimientos expuestos a nuevos ajustes. Entre los catalizadores de pol\u00edtica y pol\u00edtica destacan Per\u00fa, M\u00e9xico y los desarrollos vinculados al T-MEC (USMCA).<\/p>\n\n
Los datos de flujos sugieren una rotaci\u00f3n dentro de la regi\u00f3n m\u00e1s que retiros generalizados, con los flujos hacia acciones movi\u00e9ndose hacia territorio de compras netas tras un mayo particularmente d\u00e9bil. Dado que los ingresos a renta variable suelen tener ratios de cobertura cambiaria estructuralmente m\u00e1s bajos, el giro no altera la postura t\u00e1ctica constructiva del banco sobre el carry en Am\u00e9rica Latina, expresada a trav\u00e9s de las monedas regionales. Se espera que el banco central de Per\u00fa mantenga las tasas sin cambios esta semana, aun cuando la inflaci\u00f3n se mantiene por encima de la meta y persiste un sesgo hawkish hasta que la Fed ofrezca un giro direccional m\u00e1s claro.<\/p>\n\n
Estamos viendo el desarme de una operaci\u00f3n muy concurrida en bonos de Am\u00e9rica Latina, una preocupaci\u00f3n que mantenemos desde hace tiempo. El reciente repunte de los rendimientos del Treasury a 10 a\u00f1os de EE.UU., que superaron el 3,85% por primera vez desde fines de 2025, est\u00e1 forzando una repricing del riesgo. Los datos de cierre de junio confirmaron este cambio, marcando la primera vez en dos meses en que los flujos mensuales suavizados hacia los bonos de la regi\u00f3n se tornaron negativos.<\/p>\n\n
Dado el apalancamiento excesivo en posiciones de divisas vinculadas a estos bonos, los mercados de deuda de la regi\u00f3n son vulnerables a mayor presi\u00f3n vendedora. Los datos de junio de 2026 mostraron un retiro neto de US$4.000 millones de fondos de bonos regionales, la mayor salida mensual del a\u00f1o. Para los traders, esto sugiere que podr\u00eda ser momento de considerar puts de cobertura sobre los principales ETF de bonos latinoamericanos o de iniciar posiciones cortas en sus futuros.<\/p>\n\n
Sin embargo, esto no se\u00f1ala una retirada generalizada de la regi\u00f3n, sino una rotaci\u00f3n. El capital que sale de los bonos parece estar movi\u00e9ndose hacia acciones latinoamericanas, que reci\u00e9n comienzan a registrar compras netas tras un mayo muy d\u00e9bil. Esta rotaci\u00f3n hacia acciones \u2014que t\u00edpicamente presentan menor cobertura cambiaria por parte de inversionistas extranjeros\u2014 brinda soporte subyacente a las monedas locales.<\/p>\n\n
Esta din\u00e1mica refuerza nuestra visi\u00f3n constructiva sobre las operaciones de carry en Am\u00e9rica Latina, expresadas mejor a trav\u00e9s de las propias monedas. El peso mexicano ha mostrado una resiliencia notable, manteni\u00e9ndose firme frente al d\u00f3lar aun cuando los bonos regionales se han debilitado. Vemos oportunidad en utilizar futuros u opciones call para construir posiciones largas en divisas como el peso (MXN) o el real brasile\u00f1o (BRL).<\/p>\n\n
Los impulsores de pol\u00edtica y del frente pol\u00edtico, particularmente en M\u00e9xico, son clave para este escenario. La fortaleza del T-MEC (USMCA) contin\u00faa apuntalando la econom\u00eda exportadora de M\u00e9xico, con cifras recientes que muestran un aumento interanual de 5% en las exportaciones manufactureras hacia Estados Unidos. Esta tendencia de nearshoring aporta un s\u00f3lido tel\u00f3n de fondo fundamental para los activos mexicanos.<\/p>\n\n
Hacia adelante, la pol\u00edtica de bancos centrales ser\u00e1 cr\u00edtica, ya que se espera que el banco central de Per\u00fa mantenga su tasa de inter\u00e9s en 6,0% esta semana. Este sesgo hawkish, orientado a contener una inflaci\u00f3n que permanece por encima de la meta, sostiene el atractivo de la moneda para estrategias de carry. Hist\u00f3ricamente, los bancos centrales regionales que mantienen tasas altas mientras la trayectoria de la Reserva Federal de EE.UU. es incierta tienden a ver a sus monedas desempe\u00f1arse mejor.<\/p>\n\n\n\n