La desinflaci\u00f3n europea est\u00e1 redirigiendo la atenci\u00f3n desde la gesti\u00f3n de emergencia de la inflaci\u00f3n hacia el crecimiento y la credibilidad fiscal, ya que los datos preliminares de junio apuntan a una desaceleraci\u00f3n secuencial vinculada a un alto el fuego prolongado y a menores precios de las materias primas. Se prev\u00e9 que las expectativas de inflaci\u00f3n contin\u00faen moder\u00e1ndose, y el foco se desplaza a si los gobiernos pueden alinear la consolidaci\u00f3n fiscal con la flexibilizaci\u00f3n de las condiciones financieras. Polonia sigue bajo escrutinio: se espera que su d\u00e9ficit fiscal de todo el a\u00f1o sea de 6.8% del PIB, mientras que 37% del programa de endeudamiento de 2024 a\u00fan est\u00e1 pendiente.<\/p>\n
Se espera que nuevas publicaciones preliminares se mantengan d\u00e9biles en toda la regi\u00f3n, con el IPC de Hungr\u00eda previsto en 1.8% interanual, por debajo de la meta y por debajo de la inflaci\u00f3n de Rep\u00fablica Checa esperada en 2.1% interanual, aunque Rep\u00fablica Checa no registr\u00f3 un impulso fiscal comparable. Las condiciones monetarias externas tambi\u00e9n se est\u00e1n endureciendo: mayores expectativas respecto a la Reserva Federal y una postura m\u00e1s firme del BCE limitan el margen de pol\u00edtica en Europa y determinan la din\u00e1mica de los costos de financiamiento. La Cumbre de la OTAN en Ankara concentra la atenci\u00f3n en los compromisos de financiamiento de defensa, a medida que aumenta la presi\u00f3n para que los aliados europeos incrementen el gasto pese a unas finanzas p\u00fablicas restringidas y un desempe\u00f1o m\u00e1s d\u00e9bil del sector defensa, en paralelo con vientos estructurales en contra m\u00e1s amplios.<\/p>\n
Observamos que el enfriamiento de la inflaci\u00f3n en Europa est\u00e1 desplazando el enfoque del mercado desde la pol\u00edtica monetaria hacia la salud fiscal de los gobiernos. Los \u00faltimos datos finales de Eurostat confirman que la inflaci\u00f3n de junio cay\u00f3 a 1.9%, pero esta buena noticia ahora queda eclipsada por las preocupaciones sobre los presupuestos nacionales. Por ello, estamos considerando opciones put de corto plazo sobre el EUR\/USD para cubrirnos frente a riesgos a la baja derivados de pa\u00edses con posiciones fiscales m\u00e1s d\u00e9biles.<\/p>\n
El principal riesgo es que las condiciones financieras se est\u00e9n relajando por la menor inflaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pido de lo que los gobiernos est\u00e1n ajust\u00e1ndose, con el d\u00e9ficit de Polonia a\u00fan proyectado en 6.8% del PIB. El diferencial entre los bonos soberanos a 10 a\u00f1os de Polonia y Alemania se ha ampliado recientemente a m\u00e1s de 320 puntos base, reflejando una mayor preocupaci\u00f3n del mercado. Este entorno hace que los swaps de tasas de inter\u00e9s, que pueden posicionarse a favor de un ensanchamiento de los diferenciales soberanos, sean una estrategia interesante.<\/p>\n
La pr\u00f3xima Cumbre de la OTAN en Ankara introduce un catalizador pol\u00edtico que podr\u00eda impactar directamente a sectores espec\u00edficos. Se espera que la presi\u00f3n sobre las naciones europeas para aumentar el gasto en defensa tensione las finanzas p\u00fablicas, pero podr\u00eda ser un impulso para las empresas del sector. Estamos evaluando opciones call sobre acciones del sector defensa europeo, que ya ha visto al \u00edndice STOXX Europe Aerospace & Defense subir m\u00e1s de 11% este a\u00f1o.<\/p>\n
En general, el conflicto entre datos positivos de desinflaci\u00f3n y perspectivas fiscales negativas apunta a una mayor volatilidad de mercado en las pr\u00f3ximas semanas. Con el \u00cdndice de Volatilidad del Euro STOXX 50 (V2X) cotizando en un nivel relativamente bajo de 15, creemos que comprar futuros u opciones sobre el V2X es una forma costo-efectiva de posicionarse ante un posible repunte de la incertidumbre. Esto permite beneficiarnos de un movimiento significativo del mercado, independientemente de la direcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n