Los datos laborales m\u00e1s suaves en EE. UU. y la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n han reducido la presi\u00f3n para un mayor endurecimiento de la Reserva Federal, dejando las expectativas de pol\u00edtica m\u00e1s enfocadas en si el crecimiento se est\u00e1 desacelerando de manera ordenada. La atenci\u00f3n ahora se traslada a la actividad de servicios, con el \u00cdndice de Gerentes de Compras (PMI) de Servicios de S&P Global del lunes y el ISM de Servicios vistos como las principales pruebas para la trayectoria de tasas de corto plazo, junto con un pu\u00f1ado de apariciones de la Fed.<\/p>\n
La d\u00e9bil lectura de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (NFP) de la semana pasada elev\u00f3 la posibilidad de que la demanda laboral se est\u00e9 enfriando tras una racha de n\u00f3minas m\u00e1s fuertes, lo que llev\u00f3 a una reevaluaci\u00f3n de cu\u00e1nto m\u00e1s podr\u00eda necesitar subir tasas la Fed. Un conjunto m\u00e1s suave de lecturas de servicios respaldar\u00eda la visi\u00f3n de que la Fed no est\u00e1 inclinada a moverse de inmediato y podr\u00eda extender la reciente ca\u00edda de los rendimientos en el tramo corto, mientras que lecturas m\u00e1s firmes abogar\u00edan por cautela al extraer conclusiones de un solo reporte suave de NFP. En mercados emergentes, el posicionamiento se describe como una rotaci\u00f3n m\u00e1s que una retirada, con rendimientos m\u00e1s altos en EE. UU. impulsando una reevaluaci\u00f3n de exposiciones abarrotadas en bonos.<\/p>\n\n
Creemos que el mercado ahora est\u00e1 buscando validaci\u00f3n tras el reciente alivio. Los datos de empleo m\u00e1s suaves del viernes pasado, donde la econom\u00eda a\u00f1adi\u00f3 apenas 110.000 empleos frente a una expectativa de 180.000, y la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n han reducido la urgencia de m\u00e1s alzas de tasas. Pero ahora necesitamos ver si esta desaceleraci\u00f3n es manejable o si las expectativas de pol\u00edtica se han movido demasiado.<\/p>\n
Esta semana, las publicaciones m\u00e1s importantes son el PMI de S&P Global y los reportes de ISM de Servicios. Estos nos ayudar\u00e1n a determinar si la debilidad de las n\u00f3minas de la semana pasada se est\u00e1 reflejando en una actividad m\u00e1s amplia. El pron\u00f3stico de consenso para el \u00edndice ISM de Servicios actualmente se sit\u00faa alrededor de 53,0.<\/p>\n
Si estos reportes resultan m\u00e1s suaves de lo esperado, se reforzar\u00eda el argumento de que la Reserva Federal ya termin\u00f3 de subir tasas en este ciclo. Buscar\u00edamos posicionarnos para una ca\u00edda de los rendimientos en el tramo corto utilizando opciones sobre futuros de SOFR o comprando futuros de la Nota del Tesoro a 2 a\u00f1os. Este movimiento anticipar\u00eda que el mercado elimine por completo cualquier sesgo remanente hacia un mayor endurecimiento.<\/p>\n\n
Por el contrario, una lectura firme por encima de 53,0 justificar\u00eda mayor cautela y sugerir\u00eda que el reporte de empleo de la semana pasada podr\u00eda haber sido un dato at\u00edpico. Esto nos recordar\u00eda falsos indicios similares durante el ciclo de endurecimiento 2022-2023, donde un solo dato no se\u00f1aliz\u00f3 una nueva tendencia. En este escenario, considerar\u00edamos comprar puts sobre futuros de bonos como cobertura frente a un nuevo movimiento al alza de los rendimientos.<\/p>\n
El \u00cdndice de Volatilidad de CBOE (VIX) ha ca\u00eddo a alrededor de 13, lo que sugiere cierto grado de complacencia del mercado. Esto hace que comprar opciones sea relativamente barato, ofreciendo una forma costo-efectiva de posicionarse ante una sorpresa en los datos de servicios. Vemos esto como una oportunidad para construir posiciones de protecci\u00f3n frente a un giro brusco en las expectativas de tasas.<\/p>\n
En el frente cambiario, un conjunto m\u00e1s d\u00e9bil de lecturas de servicios probablemente ejercer\u00eda una presi\u00f3n significativa sobre el d\u00f3lar estadounidense. Expresar\u00edamos esta visi\u00f3n comprando opciones call sobre el EUR\/USD u opciones put sobre el USD\/JPY. Estas operaciones se beneficiar\u00edan de una salida del d\u00f3lar a medida que los diferenciales de tasas se mueven en su contra.<\/p>\n\n\n\n