Ir\u00e1n est\u00e1 evaluando nuevas tarifas de servicio para los buques que transiten el Estrecho de Ormuz, seg\u00fan comentarios realizados en Pek\u00edn por su embajador en China, al tiempo que enmarca cualquier cobro como \u201ctarifas\u201d y no como un peaje, e indica un trato preferencial para los pa\u00edses que respaldaron a Teher\u00e1n durante el conflicto reciente. Por separado, la Canciller\u00eda iran\u00ed se\u00f1al\u00f3 que el desminado en el estrecho se rige por un memor\u00e1ndum de entendimiento (MoU), y a\u00f1adi\u00f3 que no ve necesidad de la participaci\u00f3n de terceros.<\/p>\n
En Washington, el vicepresidente de Estados Unidos, JD Vance, dijo que el tr\u00e1fico de petr\u00f3leo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz ha vuelto a niveles previos a la guerra. Sobre las negociaciones, el presidente del Parlamento, Mohammad Bagher Ghalibaf, afirm\u00f3 que Ir\u00e1n no entablar\u00eda conversaciones con EEUU sobre un acuerdo final hasta que se implementen todas las cl\u00e1usulas del MoU, incluido el fin de las hostilidades en L\u00edbano y la liberaci\u00f3n de fondos iran\u00edes congelados. En los mercados, el WTI, el referencial petrolero de EEUU, operaba cerca de los US$69 al inicio de la semana.<\/p>\n
Vemos una clara desconexi\u00f3n entre la calma actual del mercado y los significativos riesgos geopol\u00edticos que se est\u00e1n incorporando. El precio del WTI cerca de US$69 parece reflejar \u00fanicamente la normalizaci\u00f3n del tr\u00e1fico petrolero, ignorando la nueva postura de Ir\u00e1n. Esto crea una oportunidad basada en la volatilidad futura.<\/p>\n
El plan de Ir\u00e1n de cobrar \u201ctarifas de servicio\u201d por el paso a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz es un desarrollo importante. En la pr\u00e1ctica, esto equivale a un nuevo impuesto sobre un punto de estrangulamiento clave a nivel global, que elevar\u00e1 el costo del transporte de crudo. Esperamos que esto se traslade directamente a los consumidores, presionando al alza los precios del petr\u00f3leo.<\/p>\n
Se trata de una v\u00eda mar\u00edtima cr\u00edtica: la Administraci\u00f3n de Informaci\u00f3n Energ\u00e9tica de EEUU (EIA, por sus siglas en ingl\u00e9s) se\u00f1ala que alrededor de 21% del consumo mundial de l\u00edquidos petroleros se moviliza por este corredor. Hist\u00f3ricamente, incluso disrupciones menores en el estrecho han provocado fuertes saltos de precios. Vemos al mercado actual como demasiado complaciente frente a esta nueva amenaza financiera directa sobre una quinta parte del suministro mundial de petr\u00f3leo.<\/p>\n
Al mirar conflictos pasados en el Golfo, como la \u201cGuerra de los Petroleros\u201d de la d\u00e9cada de 1980, las primas de seguros por riesgo de guerra para los buques se dispararon, sum\u00e1ndose al costo del petr\u00f3leo. Ya estamos observando reportes iniciales de aseguradoras mar\u00edtimas que indican que las primas para tr\u00e1nsitos por Ormuz est\u00e1n siendo reevaluadas. Este es un indicador adelantado de que el mercado comienza a incorporar este riesgo en precios, y esperamos que se acelere.<\/p>\n
Dado este conjunto de factores, nos estamos posicionando para un aumento tanto de los precios del petr\u00f3leo como de la volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas. Consideramos que comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre futuros de Brent y WTI con vencimiento en septiembre de 2026 es una estrategia prudente. Este enfoque ofrece una exposici\u00f3n significativa al alza, al tiempo que define nuestro riesgo m\u00e1ximo.<\/p>\n
El hecho de que las conversaciones de paz finales est\u00e9n estancadas hasta que se cumplan todas las cl\u00e1usulas del MoU a\u00f1ade otra capa de incertidumbre. Esto sugiere que las tensiones subyacentes que condujeron al conflicto reciente siguen sin resolverse. Con OPEP+ contando con una capacidad ociosa limitada para compensar posibles problemas de oferta, el mercado est\u00e1 m\u00e1s expuesto a un shock de precios de lo que ha estado en a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n