Societe Generale indic\u00f3 que lecturas m\u00e1s s\u00f3lidas del PMI de China apuntan a una expansi\u00f3n lenta pero sostenida, lo que reduce la presi\u00f3n sobre el PBoC para flexibilizar la pol\u00edtica. El PMI manufacturero oficial subi\u00f3 a 50,3 en junio desde 50,0, mientras que el PMI no manufacturero avanz\u00f3 marginalmente a 50,2 desde 50,1. En FX, el USD\/CNY volvi\u00f3 a caer por debajo de su media m\u00f3vil de 50 d\u00edas en 6,7938 tras un dato d\u00e9bil de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (NFP) en EE. UU., y un PMI manufacturero privado de RatingDog mostr\u00f3 expansi\u00f3n por s\u00e9ptimo mes consecutivo.<\/p>\n
La fortaleza del yuan en 1S26 se vincul\u00f3 a exportaciones resilientes, apoyadas en parte por el auge global de la IA. En comercio, el jefe de Comercio de la UE, Maros Sefcovic, y el ministro de Comercio, Wang Wentao, mantuvieron conversaciones en Bruselas, mientras el \u00cdndice RMB CEFTS ponderado por comercio subi\u00f3 a su nivel m\u00e1s alto desde julio de 2022. La atenci\u00f3n se est\u00e1 desplazando a la reuni\u00f3n del Politbur\u00f3 m\u00e1s adelante este mes, mientras la NDRC endureci\u00f3 la supervisi\u00f3n de la captaci\u00f3n de fondos al instar a los bancos a evitar la colocaci\u00f3n de bonos de alto rendimiento en yuanes y d\u00f3lares estadounidenses. El rendimiento del CGB a 10 a\u00f1os subi\u00f3 3 pb esta semana hasta 1,75%.<\/p>\n
Vemos la fortaleza del yuan como una tendencia principal a seguir durante las pr\u00f3ximas semanas. El d\u00f3lar se ha debilitado de forma generalizada despu\u00e9s de que el \u00faltimo informe de empleo en EE. UU. mostrara que la tasa de desempleo subi\u00f3 a 4,1%, dando al yuan m\u00e1s margen para apreciarse. Estamos evaluando opciones que se beneficien si el USD\/CNH prueba su m\u00ednimo en lo que va del a\u00f1o, alrededor de 6,75.<\/p>\n
La postura paciente del banco central implica que no esperamos shocks de pol\u00edtica dr\u00e1sticos antes de la reuni\u00f3n del Politbur\u00f3 a finales de julio. En consecuencia, la volatilidad impl\u00edcita de las opciones sobre USD\/CNH ha ca\u00eddo cerca de 3,5%, un m\u00ednimo de varios a\u00f1os para esta \u00e9poca del a\u00f1o. Esto hace que comprar opciones put sobre el d\u00f3lar frente al yuan sea relativamente barato para apuestas direccionales.<\/p>\n
Con el rendimiento del bono soberano a 10 a\u00f1os afirm\u00e1ndose en 1,75%, somos cautelosos respecto a una nueva flexibilizaci\u00f3n por parte del banco central. El mercado ha descontado al menos un recorte completo de 10 puntos b\u00e1sicos que se esperaba apenas hace un mes. Considerar\u00edamos tomar posiciones cortas en futuros de bonos del gobierno chino para cubrirnos o especular ante un mayor goteo alcista de los rendimientos.<\/p>\n
La divergencia entre el sector exportador impulsado por la IA y la econom\u00eda dom\u00e9stica se est\u00e1 convirtiendo en un tema clave. Desde mayo, el \u00edndice STAR 50, con alta ponderaci\u00f3n de tecnolog\u00eda y semiconductores, ha superado al \u00edndice m\u00e1s amplio CSI 300 en casi 8%. Creemos que usar opciones para estructurar un \u201cpair trade\u201d\u2014largos en calls de un ETF enfocado en tecnolog\u00eda y posiciones con sesgo corto en un ETF de financieras o inmobiliario\u2014podr\u00eda capturar esta tendencia.<\/p>\n\n\n\n