USD\/JPY rebot\u00f3 el viernes tras caer cerca de 0,90% en la sesi\u00f3n previa, en medio de versiones sobre una intervenci\u00f3n de Jap\u00f3n luego de que el yen se deslizara a un m\u00ednimo de 40 a\u00f1os a comienzos de semana. El par operaba cerca de 161,25, tras haber tocado previamente 160,49, su nivel m\u00e1s d\u00e9bil desde el 18 de junio. El ministro de Finanzas japon\u00e9s dijo que las autoridades estaban listas para responder a movimientos excesivos y que coordinaban estrechamente con Estados Unidos, manteniendo a los mercados atentos ante nuevas acciones.<\/p>\n\n
El d\u00f3lar se estabiliz\u00f3 despu\u00e9s de que un reporte de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas (NFP) de EE.UU. m\u00e1s d\u00e9bil activara ventas y moderara las expectativas de un alza inminente de tasas por parte de la Reserva Federal. El \u00edndice d\u00f3lar se ubicaba cerca de 100,80, tras caer a 100,56, mientras CME FedWatch situ\u00f3 la probabilidad de una suba en septiembre en 53%, desde 63%, y las probabilidades para diciembre en 76,8%. La inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo de 2% de la Fed, y el propio objetivo de 2% del Banco de Jap\u00f3n ha guiado la pol\u00edtica desde el giro de 2013 hacia condiciones ultraexpansivas, incluyendo QQE, tasas negativas y control de la yield a 10 a\u00f1os, antes del alza de tasas de marzo de 2024; sin embargo, los diferenciales de tasas y las operaciones de carry trade han seguido apuntalando el sesgo alcista de USD\/JPY.<\/p>\n\n
Dado el rebote de USD\/JPY hacia 161,25, debemos mantener una cautela extrema respecto de una nueva intervenci\u00f3n directa por parte de las autoridades japonesas. Este repunte se produce luego de una fuerte ca\u00edda, probablemente causada por acci\u00f3n oficial para apuntalar al yen. Vimos a las autoridades gastar m\u00e1s de US$60.000 millones en la primavera de 2024 para defender la moneda, por lo que sus amenazas de actuar contra movimientos excesivos son cre\u00edbles.<\/p>\n\n
El riesgo inmediato en las pr\u00f3ximas semanas es una ca\u00edda s\u00fabita y pronunciada del par, lo que vuelve peligrosas las posiciones largas directas. Cualquier avance hacia la zona de 163-165 probablemente activar\u00e1 otra ronda de ventas por parte de los funcionarios japoneses. Por lo tanto, deber\u00edamos ver estos niveles m\u00e1s altos como oportunidades para tomar utilidades o cubrir posiciones, no para iniciar apuestas alcistas nuevas y agresivas.<\/p>\n\n
Del lado de EE.UU., la baja del d\u00f3lar parece temporal pese a un reporte laboral m\u00e1s d\u00e9bil. Con la inflaci\u00f3n subyacente a\u00fan persistente alrededor de 2,8%, es poco probable que la Reserva Federal gire hacia recortes de tasas agresivos. El mercado simplemente est\u00e1 postergando el timing de los recortes, no elimin\u00e1ndolos, lo cual pone un piso al d\u00f3lar.<\/p>\n\n
La historia fundamental no ha cambiado, y por eso el par sigue escalando nuevamente. La enorme brecha entre la tasa de pol\u00edtica de la Fed (5,5%) y la tasa casi en cero del Banco de Jap\u00f3n sigue siendo el principal motor. Este diferencial de tasas, el m\u00e1s amplio en m\u00e1s de dos d\u00e9cadas, hace demasiado rentable pedir prestado en yenes para comprar d\u00f3lares \u2014el carry trade\u2014 como para ignorarlo.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, este entorno es ideal para usar opciones para gestionar presiones contrapuestas. Creemos que comprar opciones call sobre USD\/JPY es una estrategia prudente. Esto permite capturar m\u00e1s subas impulsadas por el diferencial de tasas, al tiempo que limita el riesgo a la prima pagada si se materializa una intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n
Es probable que la volatilidad impl\u00edcita se mantenga alta debido a la amenaza constante de acci\u00f3n oficial. Esto hace atractiva la venta de puts fuera del dinero (out-of-the-money) como estrategia para generar ingresos, pero conlleva un riesgo significativo. Solo la recomendar\u00edamos para operadores que est\u00e9n c\u00f3modos con la posibilidad de movimientos bajistas bruscos e inesperados.<\/p>\n\n\n\n