ING advirti\u00f3 de un mayor riesgo de intervenci\u00f3n en USD\/JPY tras nueva volatilidad bajista que precedi\u00f3 a un d\u00e9bil reporte de empleo en EE.UU., lo que llev\u00f3 brevemente al par por debajo de 161.0. El banco se\u00f1al\u00f3 que una ca\u00edda inicial ya podr\u00eda haber involucrado intervenci\u00f3n cambiaria y apunt\u00f3 a los feriados en EE.UU. hoy y el lunes como un drenaje de liquidez que puede amplificar los movimientos de precio. Tambi\u00e9n cit\u00f3 un patr\u00f3n en 2024 en el que las autoridades japonesas han tendido a intervenir alrededor de d\u00edas festivos y a escalonar las operaciones durante varios d\u00edas, en ocasiones actuando despu\u00e9s de catalizadores negativos para el d\u00f3lar.<\/p>\n
El pricing del mercado tambi\u00e9n ha cambiado. Se cit\u00f3 una fuerte ca\u00edda en los risk reversals a una semana de USD\/JPY como evidencia de que han aumentado las probabilidades impl\u00edcitas de una intervenci\u00f3n en el corto plazo. Se describi\u00f3 que datos m\u00e1s suaves en EE.UU. respaldan al yen en el corto plazo, pero ING dijo que la comunicaci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n tendr\u00eda que volverse m\u00e1s hawkish en materia de tasas para evitar una repetici\u00f3n del rebote de USD\/JPY observado tras la ronda de intervenci\u00f3n de abril\/mayo.<\/p>\n
Observamos que USD\/JPY registr\u00f3 ayer un movimiento bajista err\u00e1tico, incluso antes de publicarse el d\u00e9bil informe de empleo de junio. Con el par habiendo tocado recientemente un m\u00e1ximo de varias d\u00e9cadas en 172.50, no podemos descartar que las autoridades japonesas ya hayan comenzado a intervenir en el mercado. El feriado del D\u00eda de la Independencia en EE.UU. hoy genera una liquidez reducida, creando condiciones ideales para que una intervenci\u00f3n tenga un mayor impacto.<\/p>\n
En este entorno, esperamos un fuerte aumento de la volatilidad en los pr\u00f3ximos d\u00edas. Los mercados de derivados ya lo est\u00e1n incorporando: los risk reversals a una semana de USD\/JPY se han desplomado hasta -4.5, lo que se\u00f1ala una elevada demanda de opciones que protejan contra una ca\u00edda s\u00fabita del par. Esto sugiere que comprar calls de JPY a corto plazo (o puts de USD\/JPY) podr\u00eda ser una estrategia prudente para posicionarse ante un movimiento oficial.<\/p>\n
Sin embargo, hay que recordar las lecciones de las intervenciones de abril\/mayo de 2024, cuando se gastaron cerca de \u00a510 billones solo para que el yen volviera a debilitarse semanas despu\u00e9s. Los recientes datos de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas (Non-Farm Payrolls) en EE.UU., que llegaron a apenas 155,000 frente a un esperado de 200,000, ayudan al yen, pero no son una soluci\u00f3n de largo plazo. Sin una comunicaci\u00f3n m\u00e1s agresiva sobre alzas de tasas por parte del Banco de Jap\u00f3n, es probable que cualquier rally impulsado por intervenci\u00f3n se desvanezca.<\/p>\n\n\n\n