MUFG dijo que unos datos laborales m\u00e1s d\u00e9biles en EE.UU. podr\u00edan llevar a los mercados a revalorar la pol\u00edtica de la Reserva Federal, alej\u00e1ndose de m\u00e1s endurecimiento y hacia un mayor riesgo de recortes de tasas. El banco apunt\u00f3 a la debilidad en la tendencia de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas, un deterioro en los indicadores de sentimiento y una moderaci\u00f3n de los riesgos inflacionarios, al tiempo que espera que la Fed se mantenga en pausa y que el reciente repunte del d\u00f3lar estadounidense se revierta.<\/p>\n
MUFG hizo referencia a la valoraci\u00f3n de mercado que hab\u00eda llegado a descontar cerca de dos alzas de tasas para marzo de 2027 y argument\u00f3 que las n\u00f3minas de junio deber\u00edan actuar como catalizador para una reevaluaci\u00f3n. Cit\u00f3 que nueve miembros del FOMC hab\u00edan se\u00f1alado previamente la necesidad de al menos una subida adicional, aunque a\u00f1adi\u00f3 que los riesgos de inflaci\u00f3n han disminuido en las \u00faltimas cuatro semanas. Con base en la valoraci\u00f3n de OIS, los mercados a\u00fan implican una probabilidad de 20% de un alza de 25 pb en la reuni\u00f3n del FOMC del 29 de julio y una probabilidad de 60% de una subida para septiembre. Los pr\u00f3ximos catalizadores principales se\u00f1alados fueron el 14 de julio, cuando se publicar\u00e1n los datos del IPC de junio y est\u00e1 prevista la comparecencia semestral del presidente de la Fed, Warsh.<\/p>\n
Creemos que el mercado est\u00e1 valorando de forma incorrecta la pol\u00edtica de la Reserva Federal tras los datos de empleo m\u00e1s d\u00e9biles de ayer. El informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas de junio se ubic\u00f3 en apenas 110,000, muy por debajo del consenso de 180,000, y la tasa de desempleo subi\u00f3 a 4.1%. Estos datos ponen en duda la necesidad de nuevas alzas de tasas que el mercado ven\u00eda anticipando.<\/p>\n
En este contexto, los operadores deber\u00edan considerar posicionarse para una revalorizaci\u00f3n del mercado de tasas, alej\u00e1ndose de nuevas subidas. El mercado OIS todav\u00eda muestra una probabilidad cercana a 60% de un alza para septiembre, lo cual consideramos excesivamente alto. Estamos observando derivados como los futuros SOFR para capitalizar un giro hacia una Fed en pausa o incluso hacia se\u00f1ales de recortes futuros.<\/p>\n
El repunte del d\u00f3lar estadounidense tambi\u00e9n luce agotado y vulnerable a una correcci\u00f3n. El \u00edndice DXY toc\u00f3 recientemente un m\u00e1ximo de varios meses de 106.5, pero ahora muestra se\u00f1ales de estancamiento a medida que disminuyen las probabilidades de alzas de tasas. Vemos esto como una oportunidad para usar opciones y posicionarse ante una debilidad del d\u00f3lar frente a divisas como el euro o el yen en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
La moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n respalda esta visi\u00f3n, con los \u00faltimos datos del PCE subyacente de mayo desaceler\u00e1ndose a una tasa anual de 2.6%, acerc\u00e1ndose al objetivo de la Fed. Este patr\u00f3n recuerda a finales de 2023, cuando los mercados abandonaron r\u00e1pidamente las expectativas de alzas, lo que deriv\u00f3 en una fuerte liquidaci\u00f3n del d\u00f3lar. La justificaci\u00f3n para una postura restrictiva de la Fed se est\u00e1 desvaneciendo con rapidez.<\/p>\n
Es poco probable que el impulso vuelva a favorecer al d\u00f3lar antes de los pr\u00f3ximos eventos clave. Ahora todas las miradas est\u00e1n puestas en el IPC de junio y en el testimonio del presidente de la Fed, Warsh, ambos programados para el 14 de julio. Esperamos que estos eventos act\u00faen como el pr\u00f3ximo catalizador principal para validar un escenario de Fed m\u00e1s moderado.<\/p>\n\n\n\n