El PMI compuesto HCOB de Alemania subi\u00f3 a 49.5 en junio, por encima de lo esperado (48). La lectura se acerc\u00f3 al umbral de 50 que separa la expansi\u00f3n de la contracci\u00f3n, lo que apunta a un ritmo de ca\u00edda m\u00e1s suave en la actividad general del sector privado.<\/p>\n\n
El resultado de junio supuso una mejora frente a los pron\u00f3sticos y sugiri\u00f3 que la econom\u00eda podr\u00eda estar estabiliz\u00e1ndose a medida que avanzaba la mitad del a\u00f1o. Si bien el \u00edndice se mantuvo por debajo de 50, el dato por encima de lo previsto indic\u00f3 que las condiciones se deterioraron menos de lo anticipado.<\/p>\n\n
Consideramos que los \u00faltimos datos del PMI compuesto alem\u00e1n son una se\u00f1al de que la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica podr\u00eda estar tocando fondo. Si bien el 49.5 a\u00fan se mantiene por debajo del nivel de 50 puntos que indica contracci\u00f3n, es una mejora relevante frente al 48 esperado y frente a la lectura del mes anterior. Esta noticia \u201cmenos mala\u201d reduce la probabilidad de una recesi\u00f3n profunda y sugiere que amerita una modesta revisi\u00f3n al alza de las perspectivas de crecimiento.<\/p>\n\n
En este contexto, estamos ajustando nuestra postura sobre las acciones alemanas, en particular el \u00edndice DAX, que ha estado operando en un rango estrecho alrededor de los 18,500 puntos. Creemos que vender puts fuera del dinero con vencimientos a finales de julio ahora es una estrategia viable para capturar prima. Esto refleja nuestra visi\u00f3n de que, si bien no es inminente un gran repunte, el riesgo de una ca\u00edda pronunciada ha disminuido.<\/p>\n\n
Estos datos tambi\u00e9n brindan soporte al euro, que ha tenido dificultades para sostener el nivel de 1.09 frente al d\u00f3lar estadounidense. Un pulso econ\u00f3mico alem\u00e1n m\u00e1s fuerte reduce la presi\u00f3n sobre el Banco Central Europeo para contemplar recortes de tasas, una narrativa que ha pesado sobre la divisa. Por ello, estamos considerando opciones call de corto plazo sobre el par EUR\/USD para posicionarnos ante un posible repunte de alivio hacia 1.10.<\/p>\n\n
En derivados de tasas, esta noticia sugiere que el rendimiento del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os, actualmente en 2.65%, podr\u00eda enfrentar presi\u00f3n al alza. Un mejor desempe\u00f1o econ\u00f3mico suele avivar preocupaciones inflacionarias y reduce el atractivo de los bonos soberanos refugio. Observamos una din\u00e1mica similar a finales de 2023, cuando datos resilientes empujaron los rendimientos al alza, por lo que somos cautelosos con mantener posiciones largas en futuros de Bund.<\/p>\n\n
Finalmente, esperamos que esta sorpresa positiva modere la volatilidad del mercado en el corto plazo. Es probable que el \u00edndice VDAX-NEW, una medida clave del \u201cmiedo\u201d en el mercado alem\u00e1n, tienda a la baja desde su nivel actual de 15. Vender volatilidad mediante opciones o futuros presenta una oportunidad a medida que el sentimiento del inversionista mejora con cautela.<\/p>\n\n\n\n