Wells Fargo Economics espera que la Reserva Federal mantenga sin cambios la tasa de fondos federales, pero se\u00f1ala que las minutas de la reuni\u00f3n del FOMC de junio ser\u00e1n examinadas en busca de pistas sobre qu\u00e9 podr\u00eda llevar a un comit\u00e9 dividido a pasar de mantener la pol\u00edtica estable a reanudar las alzas de tasas. El banco busca detalles sobre c\u00f3mo los responsables de pol\u00edtica interpretan el reciente repunte de la inflaci\u00f3n en EE.UU. y si la funci\u00f3n de reacci\u00f3n se est\u00e1 volviendo m\u00e1s dif\u00edcil de leer a medida que se reduce la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) bajo el presidente Warsh.<\/p>\n\n
Es probable que las minutas tambi\u00e9n muestren hasta qu\u00e9 punto los funcionarios consideran que las presiones inflacionarias son persistentes o producto de un shock temporal de oferta, y si ven al mercado laboral y a la demanda como factores que est\u00e1n sumando al crecimiento de los precios. El marco de an\u00e1lisis de Wells Fargo atribuye el repunte de la inflaci\u00f3n principalmente a factores del lado de la oferta, con aranceles y energ\u00eda como elementos centrales, y espera que estos efectos se desvanezcan. Desde la reuni\u00f3n de junio, los precios del petr\u00f3leo han ca\u00eddo a\u00fan m\u00e1s, mientras que el informe de empleo de junio no mostr\u00f3 se\u00f1ales de sobrecalentamiento del mercado laboral, reforzando la postura de mantener la pol\u00edtica sin cambios en el futuro previsible.<\/p>\n\n
Estamos siguiendo de cerca la publicaci\u00f3n de las minutas del FOMC de junio para ver qu\u00e9 podr\u00eda convencer a responsables de pol\u00edtica divididos de subir las tasas. Pese a algunos comentarios de tono hawkish, creemos que la Reserva Federal permanecer\u00e1 en pausa. El n\u00facleo del debate inflacionario reciente es si se trata de un fen\u00f3meno temporal o si lleg\u00f3 para quedarse.<\/p>\n\n
Consideramos que el reciente aumento de la inflaci\u00f3n est\u00e1 impulsado por factores de oferta como los aranceles y los repuntes previos de energ\u00eda, no por una econom\u00eda recalentada. Por ejemplo, la \u00faltima lectura del PCE subyacente de mayo se ubic\u00f3 en 2.8%, mostrando un leve enfriamiento frente al mes anterior. Esto sugiere que las presiones de precios subyacentes no se est\u00e1n acelerando de una manera que obligue a la Fed a actuar.<\/p>\n\n
La ca\u00edda de los precios de la energ\u00eda respalda a\u00fan m\u00e1s nuestra visi\u00f3n, con el crudo WTI bajando de m\u00e1s de US$85 por barril en mayo a alrededor de US$78 la semana pasada. El informe de empleo de junio, publicado esta ma\u00f1ana, tampoco mostr\u00f3 se\u00f1ales de un mercado laboral sobrecalentado, con un aumento moderado de 195,000 en las n\u00f3minas. Estos datos ofrecen pocos motivos para que la Fed adopte en este momento una postura de pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva.<\/p>\n\n
Esto sugiere que la volatilidad impl\u00edcita en opciones de tasas de inter\u00e9s, como las vinculadas a futuros de SOFR, probablemente est\u00e1 sobrevalorada para los pr\u00f3ximos meses. Vemos una oportunidad en vender volatilidad de corto plazo antes de la publicaci\u00f3n de las minutas, anticipando una reacci\u00f3n fuerte pero breve. En el mediano plazo, posicionarse para una ca\u00edda de la volatilidad mediante estrategias como straddles cortos o iron condors podr\u00eda ser rentable a medida que el mercado asimile un per\u00edodo de inacci\u00f3n.<\/p>\n\n
Esta situaci\u00f3n nos recuerda el debate sobre la inflaci\u00f3n \u201ctransitoria\u201d de inicios de la d\u00e9cada de 2020, pero con una diferencia clave: el mercado laboral no est\u00e1 mostrando las mismas se\u00f1ales de estrechez extrema. Por lo tanto, debemos estar preparados para que las minutas tengan un sesgo hawkish, pero considerar cualquier temor resultante a alzas de tasas como una oportunidad para ir en contra del movimiento. Estamos evaluando posiciones en opciones sobre futuros de Fed Funds que se benefician de un comportamiento de precios acotado en rango hasta finales del verano.<\/p>\n\n\n\n