China ha permitido que el renminbi se fortalezca en t\u00e9rminos nominales frente al USD, el EUR y las principales monedas del noreste asi\u00e1tico (JPY, KRW y TWD) en lo que va del a\u00f1o, incluyendo cerca de 11% frente al KRW. A mediados de junio, el canciller alem\u00e1n Friedrich Merz pidi\u00f3 un nuevo Acuerdo Plaza para abordar el d\u00e9ficit comercial de la UE con China e insinu\u00f3 que la moneda estaba subvaluada en 30%, pero los recientes movimientos en los tipos spot complican los argumentos centrados en la subvaluaci\u00f3n. La baja inflaci\u00f3n ha frenado la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio efectivo real (REER), aun cuando las ganancias nominales se han adelantado a expectativas previas de que la fortaleza del REER vendr\u00eda principalmente v\u00eda diferenciales de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Los datos oficiales de comercio apuntan a una justificaci\u00f3n t\u00e1ctica: las importaciones desde Jap\u00f3n, Corea del Sur y Taiw\u00e1n han aumentado con fuerza, describi\u00e9ndose la demanda de semiconductores como el principal motor. Bajo la clasificaci\u00f3n del Sistema Armonizado, las importaciones en HS 85 desde las tres jurisdicciones subieron a m\u00e1s de CNY 300 mil millones solo en mayo, lo que representa un incremento interanual cercano a 60%. El informe tambi\u00e9n alude a grandes super\u00e1vits comerciales NA-3 y a flujos de reciclaje que respaldan desalineamientos cambiarios, y proyecta que la fortaleza del CNY frente a NA-3 podr\u00eda desvanecerse a medida que se alivien las presiones actuales y m\u00e1s adelante podr\u00eda revertirse una vez que la producci\u00f3n interna de China desaf\u00ede a los exportadores existentes.<\/p>\n\n
Creemos que la fortaleza del yuan, en particular frente al yen y el won, es una decisi\u00f3n deliberada de pol\u00edtica. Esto abarata las importaciones de tecnolog\u00eda cr\u00edtica, una lectura respaldada por datos aduaneros de junio de 2026 que muestran que las importaciones de semiconductores subieron m\u00e1s de 25% interanual. Es probable que esta tendencia se extienda algunas semanas m\u00e1s mientras contin\u00faa el acopio de inventarios.<\/p>\n\n
En el muy corto plazo, favorecemos operaciones que se beneficien de la continuidad del desempe\u00f1o superior del yuan frente a sus pares del noreste asi\u00e1tico. Esto podr\u00eda implicar comprar opciones call de CNH contra el JPY o el KRW, apostando a una apreciaci\u00f3n adicional. El cruce CNH\/JPY, que ahora opera por encima de 22.5, todav\u00eda parece mantener impulso mientras esta pol\u00edtica de importaciones siga vigente.<\/p>\n\n
Sin embargo, vemos esto como un arreglo temporal que se deshar\u00e1 una vez que se cubran las necesidades de producci\u00f3n dom\u00e9stica. Estamos monitoreando de cerca reportes sobre la fabricaci\u00f3n local de chips en China, ya que cualquier avance que se\u00f1ale autosuficiencia podr\u00eda detonar un giro de pol\u00edtica r\u00e1pido. Esto implica que el periodo actual de fortaleza es finito y los traders deben mantenerse vigilantes.<\/p>\n\n
Para prepararnos para una eventual reversi\u00f3n, estamos considerando comprar opciones put de CNH a plazos m\u00e1s largos contra el yen. Esto ofrece una forma de bajo costo para posicionarse ante un debilitamiento significativo del yuan cuando concluya la estrategia de importaci\u00f3n. La historia \u2014como el periodo posterior al giro de pol\u00edtica de 2015\u2014 muestra que Pek\u00edn puede cambiar sus prioridades cambiarias de manera abrupta.<\/p>\n\n
La fortaleza del yuan frente al d\u00f3lar y el euro tambi\u00e9n es relevante porque no est\u00e1 siendo impulsada por la inflaci\u00f3n. Con el dato de CPI de junio en apenas 0.5%, el tipo de cambio efectivo real de la moneda se est\u00e1 apreciando de forma significativa. Esta fortaleza nominal ayuda a amortiguar cualquier cr\u00edtica de EE.UU. o la UE sobre una supuesta subvaluaci\u00f3n cambiaria.<\/p>\n\n\n\n