El yen rebot\u00f3 el jueves desde m\u00ednimos de cuatro d\u00e9cadas, luego de que un dato m\u00e1s d\u00e9bil de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas (NFP) de EE. UU. en junio debilitara al d\u00f3lar y elevara el riesgo de intervenci\u00f3n, llevando al USD\/JPY hacia su primera ca\u00edda semanal en ocho semanas. Reportes indicaron que Tokio podr\u00eda dejar de preanunciar operaciones, aumentando la probabilidad de una acci\u00f3n sorpresa en un contexto de menor liquidez por el D\u00eda de la Independencia de EE. UU. A inicios de este a\u00f1o, condiciones de mercado similares precedieron movimientos que llevaron al par desde niveles por encima de 160.00 hacia 155.00.<\/p>\n
La pol\u00edtica de tasas de Jap\u00f3n no ha revertido la debilidad del yen: la tasa de pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n es 1.00%, la m\u00e1s alta desde 1995, pero una brecha de alrededor de 275 puntos base frente a la Reserva Federal respalda el carry trade. Las operaciones de primavera hicieron caer brevemente al USD\/JPY, pero luego el par se recuper\u00f3 hacia m\u00e1ximos cerca de 163.00. En EE. UU., las n\u00f3minas subieron 57K frente a expectativas cercanas a 110K; el desempleo baj\u00f3 a 4.2% mientras la participaci\u00f3n cay\u00f3 a 61.5%. La pr\u00f3xima semana incluye ISM de servicios el lunes a las 14:00 GMT, actas del FOMC el mi\u00e9rcoles a las 18:00 GMT y solicitudes de subsidio por desempleo el jueves, con resistencias en 162.50 y 163.00, y soporte en 160.00 junto con 158.50 y la EMA 200 cerca de 157.00.<\/p>\n\n
El mayor cambio para nosotros es que Tokio ahora parece estar dispuesto a intervenir sin se\u00f1ales de advertencia. Esto es especialmente riesgoso hoy, 3 de julio, con los mercados de EE. UU. perdiendo profundidad por el feriado del D\u00eda de la Independencia, lo que magnifica el impacto de cualquier operaci\u00f3n potencial. Creemos que la probabilidad de una ca\u00edda s\u00fabita y pronunciada en el USD\/JPY es la m\u00e1s alta de todo el a\u00f1o.<\/p>\n
El soporte fundamental del d\u00f3lar se est\u00e1 debilitando en el peor momento posible. El reciente reporte de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas confirm\u00f3 un mercado laboral enfri\u00e1ndose, con apenas 57,000 empleos a\u00f1adidos en junio, y el dato m\u00e1s reciente de inflaci\u00f3n del PCE subyacente se mantiene en un 2.6% manejable. Esto no le da a la Reserva Federal razones para mantener un sesgo hawkish, eliminando un pilar clave que sostuvo al d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Este cambio de perspectiva est\u00e1 modificando toda la din\u00e1mica de la operaci\u00f3n. Si bien la brecha de tasas sigue siendo amplia, los mercados de futuros ahora descuentan una probabilidad superior al 70% de un recorte de tasas de la Fed para septiembre, lo que empezar\u00e1 a erosionar el atractivo del carry trade. Por lo tanto, el incentivo de beneficio de largo plazo para mantener posiciones en USD\/JPY est\u00e1 disminuyendo.<\/p>\n
Para nuestra estrategia de derivados, esto implica que la volatilidad impl\u00edcita probablemente est\u00e1 demasiado baja dada la mayor probabilidad de un movimiento abrupto. Vemos valor en comprar puts de USD\/JPY o establecer put spreads para posicionarse ante una posible ruptura por debajo del soporte clave de 160.00. Vender opciones call con precios de ejercicio por encima de la resistencia de 162.50 tambi\u00e9n presenta una relaci\u00f3n riesgo-retorno favorable.<\/p>\n
El nivel de 160.00 es ahora el pivote que determinar\u00e1 la tendencia de las pr\u00f3ximas semanas. Estamos evitando sumar nuevas posiciones largas, ya que el riesgo de quedar atrapados en una intervenci\u00f3n rel\u00e1mpago supera con creces las recompensas decrecientes del carry trade. El camino de menor resistencia, por ahora, se ha inclinado a la baja.<\/p>\n\n\n\n