La subasta de letras del Tesoro de EE. UU. a 4 semanas se adjudic\u00f3 en 3.605%, ligeramente por debajo del 3.61% previo. El movimiento deja pr\u00e1cticamente sin cambios los costos de financiamiento de muy corto plazo, con el precio manteni\u00e9ndose cerca de los niveles recientes.<\/p>\n
El resultado sugiere una marginal disminuci\u00f3n del rendimiento exigido en la colocaci\u00f3n, aun cuando la tasa de adjudicaci\u00f3n se mantuvo dentro de un rango estrecho. No se proporcionaron en el comunicado detalles adicionales como el bid-to-cover, los desgloses de asignaci\u00f3n y el volumen ofrecido.<\/p>\n
El leve descenso de la subasta de la letra a 4 semanas a 3.605% se\u00f1ala un cambio sutil en las expectativas del mercado. Vemos esto como confirmaci\u00f3n de que los operadores est\u00e1n asignando una mayor probabilidad a un recorte de tasas de la Fed en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del FOMC del 29 de julio. Esta lectura est\u00e1 respaldada por los \u00faltimos datos de CPI, que se mantienen en 2.5%, lo que le da al banco central margen para flexibilizar la pol\u00edtica en un contexto de desaceleraci\u00f3n del crecimiento del PIB a 1.8%.<\/p>\n
Creemos que posicionarse para tasas de corto plazo m\u00e1s bajas es la respuesta adecuada. Esto implica mirar derivados como los futuros SOFR de septiembre, que actualmente implican una tasa ligeramente superior a lo que esta subasta de letras sugiere como probable. Hist\u00f3ricamente, los rendimientos del tramo corto anticipan la acci\u00f3n de la Fed, similar al patr\u00f3n observado a fines de 2019 antes de que el banco central iniciara su ciclo de flexibilizaci\u00f3n.<\/p>\n
Para los mercados accionarios, favorecemos estrategias que se beneficien de un giro dovish de la Fed. Esto incluye comprar opciones call en sectores sensibles a las tasas como tecnolog\u00eda e inmobiliario, que tienden a hacerlo mejor cuando se espera que caigan los costos de financiamiento. Tambi\u00e9n estamos considerando vender parte de la volatilidad, ya que el VIX, actualmente en 14.5, podr\u00eda descender si la Fed se\u00f1ala una ruta clara y predecible para los recortes de tasas.<\/p>\n
El dato clave a monitorear ahora ser\u00e1 el pr\u00f3ximo informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas del 10 de julio. Una cifra de empleo sorprendentemente fuerte podr\u00eda revertir r\u00e1pidamente estas expectativas sobre tasas de corto plazo, lo que hace que las opciones de vencimiento corto sean una v\u00eda prudente para gestionar el riesgo en estas operaciones. Mantendremos esta postura mientras los rendimientos de corto plazo contin\u00faen bajo presi\u00f3n y los datos del mercado laboral no muestren una fortaleza inesperada.<\/p>\n\n\n\n