El saldo presupuestario del gobierno central de Francia se ampli\u00f3 a \u20ac-93,3 mil millones en mayo, desde \u20ac-69,6 mil millones previamente, extendiendo el d\u00e9ficit en el per\u00edodo. El deterioro indica un mayor desfase entre los ingresos del Estado y el gasto a medida que avanz\u00f3 el a\u00f1o hacia finales de la primavera.<\/p>\n
La \u00faltima cifra se compara con la lectura anterior de \u20ac-69,6 mil millones y apunta a una brecha acumulada m\u00e1s profunda a esta altura del calendario. Los datos ofrecen una instant\u00e1nea de la posici\u00f3n fiscal del gobierno en mayo, con el saldo manteni\u00e9ndose en terreno negativo.<\/p>\n
Las cifras presupuestarias m\u00e1s recientes de mayo, que muestran un d\u00e9ficit ampli\u00e1ndose a \u20ac93,3 mil millones, refuerzan nuestra visi\u00f3n sobre el deterioro de la posici\u00f3n fiscal de Francia. Esta tendencia sugiere que un mayor endeudamiento del gobierno es inevitable en el corto plazo. En consecuencia, anticipamos presi\u00f3n al alza sobre los rendimientos de los bonos del gobierno franc\u00e9s.<\/p>\n
Dado este panorama, estamos considerando posiciones cortas en futuros de OAT franceses, apostando a que sus precios caer\u00e1n a medida que suban los rendimientos. El diferencial entre los bonos a 10 a\u00f1os de Francia y Alemania, que vimos dispararse durante la turbulencia pol\u00edtica a mediados de 2024, es un patr\u00f3n que esperamos ver nuevamente. Este diferencial se ubica actualmente alrededor de 75 puntos base, pero creemos que podr\u00eda probar niveles m\u00e1s altos.<\/p>\n
La presi\u00f3n sobre las finanzas p\u00fablicas probablemente se trasladar\u00e1 al mercado accionario, generando vientos en contra para el \u00edndice CAC 40. Por lo tanto, estamos evaluando comprar opciones put sobre el CAC 40 como una forma directa de posicionarnos ante una posible correcci\u00f3n. Esta estrategia ofrece una cobertura frente a medidas de consolidaci\u00f3n fiscal que podr\u00edan debilitar el crecimiento econ\u00f3mico y las utilidades corporativas.<\/p>\n
Esta debilidad espec\u00edfica del pa\u00eds dentro de la Eurozona tambi\u00e9n podr\u00eda pesar sobre el euro, en particular frente al d\u00f3lar estadounidense. El tipo de cambio EUR\/USD, que actualmente ronda 1,0850, podr\u00eda enfrentar presi\u00f3n a la baja a medida que los inversionistas diferencien entre econom\u00edas. Estaremos atentos a oportunidades para abrir posiciones cortas en futuros de EUR\/USD.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos considerar el riesgo de otra rebaja en la calificaci\u00f3n crediticia, recordando que S&P ya redujo su nota a ‘AA-‘ en 2024 debido a preocupaciones fiscales similares. Un aumento en el precio del swap de incumplimiento crediticio (CDS) a 5 a\u00f1os de Francia, ahora en torno a 40 puntos base, se\u00f1alar\u00eda una mayor ansiedad del mercado. Vemos valor en comprar contratos de CDS como cobertura ante este riesgo crediticio en aumento.<\/p>\n\n\n\n