La base monetaria de Jap\u00f3n cay\u00f3 13,7% interanual en junio, un resultado m\u00e1s d\u00e9bil que la expectativa del mercado de -10%. La cifra apunta a una contracci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida en la cantidad de dinero base en circulaci\u00f3n.<\/p>\n
La base monetaria incluye el efectivo en circulaci\u00f3n y los saldos mantenidos por las instituciones financieras en el Banco de Jap\u00f3n. Una ca\u00edda de esta magnitud sugiere que la huella del balance del BoJ se est\u00e1 reduciendo frente al a\u00f1o previo, en l\u00ednea con un retiro gradual de liquidez del sistema.<\/p>\n
La ca\u00edda pronunciada e inesperada de la base monetaria de Jap\u00f3n indica que el Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 endureciendo su pol\u00edtica m\u00e1s r\u00e1pido de lo que cualquiera anticipaba. Este movimiento agresivo para reducir la liquidez representa una sorpresa hawkish para el mercado. Creemos que esta es una se\u00f1al clara para prepararse para cambios relevantes en los mercados en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Vemos esto como un fuerte catalizador para la fortaleza del yen, especialmente considerando que el tipo de cambio USD\/JPY ha estado rondando m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas por encima de 160. El ritmo de esta contracci\u00f3n monetaria, el m\u00e1s r\u00e1pido desde que el BoJ inici\u00f3 su normalizaci\u00f3n de pol\u00edtica, podr\u00eda finalmente detonar una reversi\u00f3n sostenida. Por ello, estamos considerando comprar opciones call sobre JPY u opciones put sobre USD\/JPY para posicionarnos ante un yen m\u00e1s fuerte.<\/p>\n
Este desarrollo constituye un viento en contra para las acciones japonesas, ya que una moneda m\u00e1s fuerte perjudica la rentabilidad del gran sector exportador de Jap\u00f3n. Con el Nikkei 225 habiendo registrado un fuerte rally durante el \u00faltimo a\u00f1o, ahora est\u00e1 expuesto a una correcci\u00f3n impulsada por este shock de pol\u00edtica. En consecuencia, estamos evaluando comprar opciones put del Nikkei 225 para cubrirnos o beneficiarnos de una posible ca\u00edda.<\/p>\n
La reducci\u00f3n de la base monetaria implica directamente que el Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 recortando sus compras de bonos m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado. Esto deber\u00eda ejercer una presi\u00f3n alcista significativa sobre los rendimientos de los Bonos del Gobierno Japon\u00e9s (JGB). Por lo tanto, estamos evaluando posiciones cortas en futuros de JGB, anticipando que los precios de los bonos caer\u00e1n a medida que los rendimientos suban desde sus niveles hist\u00f3ricamente bajos.<\/p>\n
Esta pol\u00edtica agresiva probablemente sea una respuesta a la persistencia de la inflaci\u00f3n dom\u00e9stica, con el IPC subyacente de Jap\u00f3n manteni\u00e9ndose por encima del objetivo de 2% del BoJ durante 19 meses consecutivos, con un registro reciente de 2,5%. El banco central parece decidido a llevar la inflaci\u00f3n bajo control, incluso a costa de turbulencia de corto plazo en los mercados. Estos datos subyacentes de inflaci\u00f3n nos dan confianza en que la tendencia de endurecimiento continuar\u00e1.<\/p>\n
Una desviaci\u00f3n tan significativa respecto de las expectativas del mercado casi con certeza incrementar\u00e1 la volatilidad. El car\u00e1cter sorpresivo del dato sugiere que los mercados de divisas y de renta variable podr\u00edan experimentar oscilaciones de precios mayores a lo normal. Consideramos que comprar opciones sobre el \u00cdndice de Volatilidad del Nikkei es una forma prudente de posicionarse ante este aumento esperado en la inestabilidad del mercado.<\/p>\n\n\n\n