El \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense (DXY) se mantuvo cerca de 101.40, respaldado por datos manufactureros s\u00f3lidos y rendimientos elevados en los Treasuries de largo plazo. El PMI manufacturero ISM de EE. UU. baj\u00f3 a 53.3 en junio desde 54.0 en mayo, a\u00fan por encima del umbral de 50.0, mientras que los Nuevos Pedidos cayeron a 56.0. El \u00edndice de Precios Pagados retrocedi\u00f3 a 73.0 desde 82.1, lo que apunta a una moderaci\u00f3n \u2014aunque todav\u00eda alta\u2014 de los costos de insumos. Las n\u00f3minas privadas de ADP aumentaron en 98,000 en junio, desde 122,000 en mayo, moderando el impulso del USD antes de un informe de empleo que se espera muestre una contrataci\u00f3n m\u00e1s lenta con la tasa de desempleo cerca de 4.3%. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, reiter\u00f3 el objetivo de inflaci\u00f3n de 2% sin se\u00f1alar una decisi\u00f3n para julio, y el panel de la sesi\u00f3n mostr\u00f3 al d\u00f3lar como el m\u00e1s fuerte frente al euro.<\/p>\n\n
El EUR\/USD oper\u00f3 cerca de 1.1380 luego de que la inflaci\u00f3n anual HICP de la Eurozona se desacelerara a 2.8% en junio desde 3.2% en mayo, por debajo del consenso de 3.0%; el HICP subyacente baj\u00f3 a 2.4% desde 2.6%. El GBP\/USD se mantuvo alrededor de 1.3280 tras la gu\u00eda de que la inflaci\u00f3n del Reino Unido podr\u00eda subir a 3.2% m\u00e1s adelante este a\u00f1o. El USD\/JPY rond\u00f3 162.50; el AUD\/USD cedi\u00f3 hacia 0.6890. El WTI cay\u00f3 hacia los $68.00, mientras que el oro rebot\u00f3 hacia $4,050.<\/p>\n\n
Dadas las se\u00f1ales contrapuestas entre un sector manufacturero resiliente y un reporte de empleo ADP m\u00e1s d\u00e9bil, vemos un riesgo significativo de volatilidad de cara a las cifras oficiales de empleo en EE. UU. La reacci\u00f3n del mercado al pr\u00f3ximo informe de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas (NFP) ser\u00e1 clave, ya que una sorpresa en cualquier direcci\u00f3n podr\u00eda mover con fuerza los rendimientos de los Treasuries. Hist\u00f3ricamente, los futuros del Treasury a 10 a\u00f1os pueden ver su rango diario de precios ampliarse en m\u00e1s de 50% en d\u00edas de NFP, por lo que nos estamos posicionando para un repunte de la volatilidad de tasas mediante opciones.<\/p>\n\n
La divergencia de pol\u00edtica entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo se est\u00e1 acentuando, creando una oportunidad clara en los mercados de divisas. Con la inflaci\u00f3n de la Eurozona enfri\u00e1ndose y el BCE se\u00f1alando una pausa, mientras la Fed se mantiene firme en su objetivo de 2%, el camino de menor resistencia para el EUR\/USD parece ser a la baja. Estamos buscando comprar puts de EUR\/USD, recordando c\u00f3mo el euro se debilit\u00f3 a mediados de 2024 despu\u00e9s de que el BCE recortara tasas antes que la Fed, estableciendo una divergencia similar.<\/p>\n\n
El tipo de cambio USD\/JPY, ahora cerca de 162.50, est\u00e1 entrando en una zona peligrosa donde el riesgo de una intervenci\u00f3n oficial de Jap\u00f3n es extremadamente alto. Si bien el diferencial de tasas subyacente favorece un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte, la posibilidad de una ca\u00edda s\u00fabita y pronunciada es un riesgo de cola que debemos gestionar. Consideramos que comprar puts baratos y fuera del dinero (out-of-the-money) en USD\/JPY es una estrategia prudente, dado que la intervenci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n a finales de 2022 provoc\u00f3 que el par cayera m\u00e1s de cinco yenes en una sola sesi\u00f3n.<\/p>\n\n
En los mercados energ\u00e9ticos, la narrativa para el crudo WTI ha girado hacia un escenario de sobreoferta a medida que se disipan las tensiones geopol\u00edticas y crece la perspectiva de un aumento de producci\u00f3n por parte de OPEP+. La ca\u00edda hacia los $68 por barril sugiere que este sesgo bajista est\u00e1 ganando tracci\u00f3n. Anticipamos mayor debilidad de precios y vemos valor en comprar puts sobre futuros de WTI, ya que las decisiones de OPEP+ de aumentar la oferta hist\u00f3ricamente han provocado ca\u00eddas de 3-5% en el periodo inmediatamente posterior.<\/p>\n\n
El rebote del oro hacia el nivel de $4,050 es relevante, pero somos cautelosos respecto de su capacidad para subir de forma significativa en el corto plazo. El compromiso de la Fed de combatir la inflaci\u00f3n probablemente mantendr\u00e1 elevadas las tasas reales, lo que t\u00edpicamente act\u00faa como un viento en contra para activos sin rendimiento (non-yielding) como el oro. Estamos evaluando vender calls cubiertas (covered calls) contra posiciones en oro para generar ingresos, similar a c\u00f3mo el rally del oro fue limitado durante el ciclo de endurecimiento de la Fed en 2018.<\/p>\n\n\n\n