En el Foro del BCE en Sintra, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, aprovech\u00f3 su primera aparici\u00f3n fuera de EE. UU. desde que asumi\u00f3 el cargo para reafirmar un giro en la comunicaci\u00f3n de la Fed: sin orientaci\u00f3n futura (forward guidance), mayor \u00e9nfasis en la estabilidad de precios y una revisi\u00f3n m\u00e1s amplia del marco de pol\u00edtica monetaria, delineada tras la reuni\u00f3n de junio del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto. Rechaz\u00f3 comentar sobre la trayectoria futura de las tasas de inter\u00e9s, al argumentar que la Fed no deber\u00eda guiar a los mercados hacia resultados predeterminados y que, en su lugar, debe permitir que los datos entrantes moldeen las expectativas de cara a la reuni\u00f3n de julio. Warsh tambi\u00e9n reiter\u00f3 el objetivo de inflaci\u00f3n, se\u00f1alando que los precios est\u00e1n \u201cdemasiado altos\u201d y que la Fed no aceptar\u00e1 una inflaci\u00f3n por encima de su meta del 2%, aunque reconoci\u00f3 que las expectativas de inflaci\u00f3n y los riesgos se han moderado.<\/p>\n\n
Warsh incorpor\u00f3 la inteligencia artificial con mayor fuerza al debate de pol\u00edtica, calificando la fase actual como \u201cla primera o la segunda entrada\u201d y vincul\u00e1ndola a nuevos grupos de trabajo, incluido uno dedicado a estudiar productividad y empleo, que podr\u00edan afectar con el tiempo las estimaciones de crecimiento potencial y de la tasa neutral. Sobre la reforma institucional, dijo que la Fed \u201ctrazar\u00e1 un nuevo rumbo\u201d y que los l\u00edderes de los grupos de trabajo podr\u00edan nombrarse tan pronto como la pr\u00f3xima semana, al tiempo que a\u00f1adi\u00f3 que la pol\u00edtica de balance deber\u00eda seguir siendo secundaria frente a las tasas de inter\u00e9s porque \u201croza la pol\u00edtica fiscal\u201d. La reacci\u00f3n del mercado fue moderada: el Fed Sentiment Index de FXStreet pr\u00e1cticamente no cambi\u00f3, y FXS SpeechTracker calific\u00f3 los comentarios con 5.6 sobre 10, en l\u00ednea con un sesgo moderadamente hawkish.<\/p>\n\n
La Reserva Federal ha dejado claro que ya no ofrecer\u00e1 se\u00f1ales sobre la pol\u00edtica futura, lo que cambia de manera fundamental nuestro enfoque de trading. Ahora debemos posicionarnos para un mercado impulsado por los datos entrantes, en lugar de por la gu\u00eda del banco central. Esto implica que cada publicaci\u00f3n econ\u00f3mica relevante pasa a ser un potencial evento de alta volatilidad.<\/p>\n\n
Dado este entorno, consideramos que las estrategias con derivados que se benefician de mayores oscilaciones de precios resultan ahora m\u00e1s atractivas. El VIX, una medida de la volatilidad esperada del mercado, se ubica actualmente cerca de 18, pero anticipamos picos pronunciados en torno a anuncios clave de datos en las pr\u00f3ximas semanas. Mantener opciones para operar estos estallidos de volatilidad, especialmente alrededor de los informes de inflaci\u00f3n, deber\u00eda ser un componente central de la estrategia.<\/p>\n\n
El sesgo hawkish de la Fed se justifica por una inflaci\u00f3n que sigue obstinadamente por encima de su objetivo. La lectura m\u00e1s reciente del PCE subyacente de mayo se ubic\u00f3 en 2.8%, lo cual, aunque por debajo de m\u00e1ximos previos, no es lo suficientemente bajo como para se\u00f1alar un cambio de pol\u00edtica. Esperamos que el mercado reaccione con fuerza ante cualquier sorpresa al alza en el pr\u00f3ximo reporte de IPC, incorporando una mayor probabilidad de otra alza de tasas.<\/p>\n\n
Mientras tanto, el mercado laboral le da margen a la Fed para mantener una pol\u00edtica restrictiva. La econom\u00eda sum\u00f3 unos s\u00f3lidos 190,000 empleos el mes pasado, y la tasa de desempleo se mantiene estable en un bajo 3.9%. Sin una necesidad urgente de apuntalar el empleo, la Fed puede seguir enfocada exclusivamente en llevar la inflaci\u00f3n de vuelta al 2%.<\/p>\n\n
Esta realidad dependiente de los datos generar\u00e1 movimientos significativos en los futuros de tasas de inter\u00e9s. El mercado reaccionar\u00e1 r\u00e1pidamente revalorando las probabilidades de un movimiento de tasas tras cada dato, lo que provocar\u00e1 fuertes oscilaciones en los rendimientos de corto plazo de los Treasuries. Vemos oportunidades en operar opciones sobre contratos de futuros para capitalizar esta reactividad sin asumir un riesgo direccional directo.<\/p>\n\n
El foco del nuevo liderazgo de la Fed en la Inteligencia Artificial como motor de productividad a largo plazo es un desarrollo interesante, pero no una operaci\u00f3n inmediata. Sugiere un posible cambio, m\u00e1s adelante, en la forma en que la Fed eval\u00faa el crecimiento de largo plazo y la tasa neutral de inter\u00e9s. Por ahora, sin embargo, nuestro enfoque en las pr\u00f3ximas semanas sigue centrado de lleno en los datos de inflaci\u00f3n y empleo de corto plazo.<\/p>\n\n\n\n