Nordea dijo que los datos m\u00e1s moderados de inflaci\u00f3n de junio en la zona euro reducen las probabilidades de otra subida de tasas del Banco Central Europeo tan pronto como en julio, pero mantuvo que a los responsables de pol\u00edtica a\u00fan les falta evidencia suficiente para declarar vencida la inflaci\u00f3n, ya que los efectos de segunda ronda siguen siendo inciertos. El banco tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 el riesgo de comunicaci\u00f3n para el BCE tras el alza de tasas de junio, al argumentar que suavizar su postura con demasiada rapidez podr\u00eda invitar cr\u00edticas.<\/p>\n\n
Las valoraciones impl\u00edcitas del mercado ya han revertido gran parte del ciclo de endurecimiento esperado, con menos de una subida adicional completa ahora incorporada para este a\u00f1o; solo inmediatamente despu\u00e9s del anuncio de alto el fuego de abril los mercados descontaron menos alzas en el mismo horizonte. Nordea agreg\u00f3 que las preocupaciones de los hogares sobre la inflaci\u00f3n tambi\u00e9n se han moderado, aunque principalmente en el corto plazo.<\/p>\n\n
Los \u00faltimos datos preliminares de inflaci\u00f3n de junio se ubicaron por debajo de lo previsto, en 2,1%. Esto alivia las preocupaciones inmediatas sobre la inflaci\u00f3n y reduce significativamente el riesgo de otra subida de la tasa de pol\u00edtica del Banco Central Europeo en la reuni\u00f3n de julio. Creemos que mantener sin cambios es ahora el resultado m\u00e1s probable.<\/p>\n\n
Sin embargo, es demasiado pronto para que el BCE declare victoria, especialmente con la inflaci\u00f3n subyacente mostrando rigidez en 2,7% y con los datos de crecimiento salarial del 2T a\u00fan pendientes. El banco central ser\u00e1 reacio a se\u00f1alar el fin de su ciclo de endurecimiento y arriesgarse a recibir cr\u00edticas. Esto crea un tel\u00f3n de fondo tenso para el pr\u00f3ximo comunicado de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Desde nuestra perspectiva, los mercados ya han dejado de descontar la mayor parte del endurecimiento esperado para este a\u00f1o. Vemos menos de una subida completa de 25 puntos b\u00e1sicos descontada para el resto de 2026. Este nivel de sesgo dovish solo se observ\u00f3 brevemente durante la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica de finales de 2024.<\/p>\n\n
Este posicionamiento de mercado implica que la operaci\u00f3n de consenso ya es que el BCE se mantenga en pausa. Para los traders de derivados, esto sugiere que el binomio riesgo-retorno ya no est\u00e1 simplemente en apostar por una pausa. La oportunidad podr\u00eda estar ahora en posicionarse para una sorpresa mediante opciones.<\/p>\n\n
Por lo tanto, vemos valor en analizar estrategias que se beneficien de un posible aumento de la volatilidad. Comprar straddles o strangles sobre futuros de EURIBOR de corto plazo podr\u00eda ser una forma efectiva de operar la incertidumbre. Estas posiciones se beneficiar\u00edan tanto de una sorpresa al alza como de una se\u00f1al sorprendentemente agresiva que el mercado actualmente no est\u00e1 incorporando en precios.<\/p>\n\n\n\n