Joachim Nagel, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) y presidente del Deutsche Bundesbank, dijo el mi\u00e9rcoles que la trayectoria de la pol\u00edtica monetaria sigue sesgada al alza, al se\u00f1alar riesgos inflacionarios hacia arriba. Reiter\u00f3 una advertencia del martes de que la probabilidad de que las presiones inflacionarias se mantengan elevadas sigue siendo alta.<\/p>\n
Nagel a\u00f1adi\u00f3 que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 en un nivel alto este a\u00f1o y permanecer\u00e1 por encima del objetivo en 2027, al tiempo que argument\u00f3 que el movimiento del BCE en junio no fue un alza \u201cde seguro\u201d. Los mercados mostraron poca reacci\u00f3n, y el EUR\/USD ca\u00eda por \u00faltima vez un 0.2% hasta alrededor de 1.1400.<\/p>\n
Vemos estos comentarios como una se\u00f1al clara de que la trayectoria de las tasas de inter\u00e9s en la Eurozona sigue inclinada al alza. Esto sugiere que el precio de mercado para las pr\u00f3ximas reuniones del Banco Central Europeo (BCE) a\u00fan podr\u00eda ser demasiado bajo. Las posiciones en derivados deber\u00edan ajustarse para reflejar un banco central m\u00e1s restrictivo de lo que actualmente se descuenta para el resto del a\u00f1o.<\/p>\n
Los datos recientes respaldan esta visi\u00f3n: la \u00faltima inflaci\u00f3n preliminar (flash) de la Eurozona para junio de 2026 se ubic\u00f3 en 2.8%, por encima del consenso de 2.6%. M\u00e1s importante a\u00fan, el componente de inflaci\u00f3n subyacente de servicios se mantiene obstinadamente alto en 3.5%, lo que indica presiones de precios internas persistentes. Por ello creemos que el alza de 25 puntos base del BCE en junio hasta 3.25% no fue el movimiento final.<\/p>\n
Por lo tanto, estamos mirando swaps de tasas de inter\u00e9s que apuestan por tasas de corto plazo m\u00e1s altas, como pagar tasa fija en el swap a 2 a\u00f1os. Es probable que la curva forward de tasas se repricie al alza, particularmente para las reuniones de finales de 2026 e inicios de 2027. Actualmente, el mercado implica una probabilidad de 60% de otra subida para septiembre, pero consideramos que esa probabilidad es a\u00fan mayor.<\/p>\n
Este panorama tambi\u00e9n es negativo para los bonos del gobierno alem\u00e1n, por lo que favorecemos posiciones cortas en futuros de Bund. A medida que suban los rendimientos, anticipamos un aumento de la volatilidad, en una condici\u00f3n similar a la observada durante el agresivo ciclo de alzas de 2022-2023. Comprar opciones para cubrirse o para especular ante movimientos de tasas mayores a lo esperado podr\u00eda ser una estrategia prudente en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Si bien tasas m\u00e1s altas suelen ser un respaldo para el euro, la debilidad de la moneda hasta 1.1400 sugiere que el mercado est\u00e1 preocupado por un posible error de pol\u00edtica. Los operadores podr\u00edan estar apostando a que un endurecimiento agresivo del BCE perjudicar\u00e1 el crecimiento de la Eurozona m\u00e1s de lo que ayudar\u00e1 a la divisa. Usar opciones para construir estrategias que se beneficien de un rango de negociaci\u00f3n en EUR\/USD o de una posible ruptura a la baja podr\u00eda ser m\u00e1s efectivo que una simple posici\u00f3n larga.<\/p>\n\n\n\n