USD\/JPY extendi\u00f3 su ruptura por tercera sesi\u00f3n, operando en torno a 162.70 durante las horas asi\u00e1ticas y marcando nuevos m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas, mientras los mercados se mantuvieron atentos al riesgo de intervenci\u00f3n japonesa. Los comentarios oficiales reiteraron la disposici\u00f3n a actuar contra movimientos excesivos, pero el yen sigui\u00f3 bajo presi\u00f3n, ya que los diferenciales de rendimiento frente a sus principales pares, incluido EE. UU., continuaron impulsando la demanda del par.<\/p>\n
El marco de pol\u00edtica monetaria sigui\u00f3 siendo un tel\u00f3n de fondo clave: el Banco de Jap\u00f3n elev\u00f3 su tasa de referencia a 1% en junio, su nivel m\u00e1s alto desde 1995, mientras que la Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en 3.5% a 3.75%. Los datos de EE. UU. aportaron soporte adicional, con JOLTS se\u00f1alando un mercado laboral resiliente, y CME Group FedWatch asignando cerca de un 83% de probabilidad a un alza este a\u00f1o; la atenci\u00f3n se traslada a Kevin Warsh en el Foro del BCE, y luego a las publicaciones del mi\u00e9rcoles de ADP y el ISM Manufacturing PMI, antes del informe de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas del jueves. Por separado, la tabla de divisas de la semana describi\u00f3 al yen como la moneda m\u00e1s fuerte frente al d\u00f3lar canadiense, aunque no se proporcionaron porcentajes, y la explicaci\u00f3n del mapa de calor detall\u00f3 c\u00f3mo se muestran los cruces.<\/p>\n
Con USD\/JPY rompiendo por encima de 162.70, vemos que la tendencia alcista se mantiene fuerte para las pr\u00f3ximas semanas. El principal impulsor es el significativo diferencial de tasas de inter\u00e9s entre EE. UU. y Jap\u00f3n, que sigue haciendo rentable la estrategia de endeudarse en yenes para comprar d\u00f3lares. Creemos que este carry trade seguir\u00e1 atrayendo capital, empujando al par hacia el nivel de 163.00.<\/p>\n
El principal riesgo para esta visi\u00f3n es una intervenci\u00f3n directa por parte de las autoridades japonesas, pero lo consideramos una amenaza de corto plazo. Hist\u00f3ricamente, las intervenciones en solitario, como las observadas a finales de 2022, brindan alivio temporal, pero no logran revertir la tendencia subyacente sin un cambio fundamental de pol\u00edtica por parte del Banco de Jap\u00f3n. Por lo tanto, deber\u00edamos ver cualquier ca\u00edda impulsada por intervenci\u00f3n como una posible oportunidad para abrir nuevas posiciones largas a mejores niveles.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, el mayor riesgo de intervenci\u00f3n ha llevado la volatilidad impl\u00edcita a un mes de USD\/JPY por encima de 12%, encareciendo de forma importante el precio de las opciones. Por ello, favorecemos estrategias como spreads de calls para beneficiarnos de un mayor avance al alza, al tiempo que se limita el costo de la posici\u00f3n. Esto nos permite mantener la operaci\u00f3n, pero nos protege de una compresi\u00f3n de volatilidad si el par se estabiliza de forma repentina.<\/p>\n
Esta semana, nuestro enfoque est\u00e1 plenamente en los pr\u00f3ximos datos de empleo de EE. UU., en particular el informe de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas del jueves. El consenso actual del mercado apunta a otro avance s\u00f3lido de alrededor de 210,000 empleos, lo que reforzar\u00eda el sesgo hawkish de la Reserva Federal y probablemente llevar\u00eda a USD\/JPY a\u00fan m\u00e1s arriba. Un dato significativamente por debajo, sin embargo, podr\u00eda detonar una correcci\u00f3n pronunciada, aunque probablemente temporal, por debajo del nivel de 161.00.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 del d\u00f3lar, tambi\u00e9n observamos debilidad generalizada del yen, en particular frente a divisas con bancos centrales de tono hawkish. El diferencial de tasas entre el Banco Central Europeo y el Banco de Jap\u00f3n tambi\u00e9n respalda una posici\u00f3n larga en EUR\/JPY. Lo vemos como una forma de diversificar nuestra exposici\u00f3n corta al yen para no depender \u00fanicamente de los datos econ\u00f3micos de EE. UU.<\/p>\n\n\n\n