El Banco Popular de China (PBOC, por sus siglas en ingl\u00e9s) ha introducido una nueva herramienta de liquidez overnight que, seg\u00fan reportes de prensa, tendr\u00eda una tasa impl\u00edcita de 1,25%, aunque el banco central no public\u00f3 una tasa cup\u00f3n. El PBOC se\u00f1al\u00f3 que realiz\u00f3 300.000 millones de yuanes (US$44.000 millones) en acuerdos de recompra inversa overnight mediante operaciones de mercado abierto.<\/p>\n
La medida sigue a los comentarios del gobernador Pan Gongsheng en el Foro de Lujiazui sobre el perfeccionamiento del marco de tasas de inter\u00e9s de China. Por ahora, la tasa de repo inverso a 7 d\u00edas se mantiene como el principal instrumento de pol\u00edtica, mientras que la tasa overnight se posiciona como una herramienta complementaria para el ajuste fino de la liquidez. En el mediano plazo, se espera que el marco migre hacia la tasa overnight como ancla de pol\u00edtica, aunque la transici\u00f3n probablemente ser\u00e1 gradual.<\/p>\n
Nos estamos enfocando en la nueva herramienta de liquidez overnight del Banco Popular de China, que tiene una tasa impl\u00edcita de 1,25%. Si bien la tasa de repo inverso a 7 d\u00edas sigue siendo por ahora la principal herramienta de pol\u00edtica, esto se\u00f1ala un claro giro a mediano plazo en la forma en que China gestiona su pol\u00edtica monetaria. Este es el inicio de un movimiento hacia el uso de la tasa overnight como ancla principal.<\/p>\n
Para las pr\u00f3ximas semanas, vemos que esto generar\u00e1 presi\u00f3n a la baja sobre todo el tramo corto de la curva de tasas. El SHIBOR overnight ya ha reaccionado, comprimi\u00e9ndose 15 puntos base hasta 1,38% desde que la herramienta fue introducida a fines de junio de 2026. Los traders deber\u00edan considerar posiciones en swaps de tasas de inter\u00e9s que se beneficien a medida que el spread entre la tasa repo a 7 d\u00edas, actualmente en 1,80%, y la tasa overnight se siga estrechando.<\/p>\n
Este relajamiento de las condiciones financieras probablemente presionar\u00e1 al yuan. La divisa ya ha puesto a prueba el nivel de 7,28 frente al d\u00f3lar en m\u00faltiples ocasiones este trimestre, y este movimiento aporta otro argumento para la debilidad. Estamos evaluando comprar opciones call de USD\/CNY fuera del dinero, de bajo costo, para posicionarnos ante una posible ruptura al alza.<\/p>\n
La principal conclusi\u00f3n es que la incertidumbre sobre el timing de este giro de pol\u00edtica incrementar\u00e1 la volatilidad en las tasas de corto plazo. El PBOC no ha entregado un cronograma firme, lo que implica que el mercado reaccionar\u00e1 con fuerza ante cualquier nueva se\u00f1al. Consideramos prudente mantener derivados que se beneficien de un aumento de la volatilidad, como straddles sobre futuros de tasas de inter\u00e9s de corto plazo.<\/p>\n\n\n\n