El PMI de Chicago en EE. UU. se ubic\u00f3 en 56,7 en junio, por debajo del pron\u00f3stico del mercado de 58,1. Aun as\u00ed, la lectura se mantuvo en territorio de expansi\u00f3n, lo que apunta a un crecimiento sostenido de las condiciones empresariales en la regi\u00f3n de Chicago.<\/p>\n
El resultado, inferior a lo esperado, sugiere un ritmo de actividad m\u00e1s moderado de lo anticipado al cierre del segundo trimestre. Los mercados evaluar\u00e1n si la sorpresa negativa de junio refleja una volatilidad temporal de los datos regionales o un enfriamiento m\u00e1s amplio de la manufactura estadounidense y sectores relacionados.<\/p>\n
Con el dato del PMI de Chicago de junio saliendo m\u00e1s d\u00e9bil de lo previsto, lo interpretamos como una se\u00f1al clara de que el impulso econ\u00f3mico se est\u00e1 desacelerando. Si bien la lectura de 56,7 todav\u00eda indica expansi\u00f3n, el desv\u00edo a la baja apunta a un enfriamiento de la actividad manufacturera. Esto sugiere posibles vientos en contra para las utilidades corporativas en el tercer trimestre.<\/p>\n
En este contexto, buscamos agregar protecci\u00f3n a la baja a nuestros portafolios de renta variable en las pr\u00f3ximas semanas. La compra de opciones put sobre el S&P 500 o sobre ETFs espec\u00edficos del sector industrial ofrece una cobertura directa ante una posible correcci\u00f3n del mercado. Esta visi\u00f3n se ve reforzada por el \u00faltimo informe nacional del ISM Manufacturero, que mostr\u00f3 que el componente de nuevos pedidos cay\u00f3 a su nivel m\u00e1s bajo en seis meses.<\/p>\n
La incertidumbre asociada a esta narrativa de desaceleraci\u00f3n probablemente derivar\u00e1 en una mayor volatilidad. Anticipamos que el VIX, que ha estado rondando 14, podr\u00eda volver a subir hacia el rango de 18-20. Estamos considerando comprar opciones call sobre el VIX como una forma costo-efectiva de beneficiarnos de un aumento esperado en la volatilidad del mercado.<\/p>\n
Esta debilidad econ\u00f3mica hace muy poco probable que la Reserva Federal considere nuevas alzas de tasas. De hecho, vemos que el mercado comenzar\u00e1 a incorporar una postura m\u00e1s dovish del banco central, especialmente con la inflaci\u00f3n del PCE subyacente moder\u00e1ndose a 2,5%. Por ello, estamos posicion\u00e1ndonos para tasas m\u00e1s bajas mediante la compra de futuros SOFR de diciembre, que ganar\u00edan valor si la Fed se\u00f1ala una pausa o un giro.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, per\u00edodos de debilitamiento en los datos manufactureros han precedido con frecuencia un cambio de pol\u00edtica de la Fed, similar a lo observado en 2019. En ese entonces, una desaceleraci\u00f3n en las cifras de PMI llev\u00f3 a la Fed a recortar las tasas de inter\u00e9s en tres ocasiones, lo que finalmente respald\u00f3 a los activos de riesgo. Estaremos atentos a se\u00f1ales de orientaci\u00f3n futura similares por parte de funcionarios de la Fed en sus pr\u00f3ximas intervenciones.<\/p>\n
Por \u00faltimo, una Fed m\u00e1s dovish suele traducirse en un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil. Buscaremos oportunidades para vender el d\u00f3lar frente a otras monedas principales, potencialmente mediante futuros u opciones sobre el euro. Esta desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica tambi\u00e9n implica una demanda m\u00e1s d\u00e9bil de commodities industriales, lo que nos lleva a reducir nuestra exposici\u00f3n larga en cobre.<\/p>\n\n\n\n