USD\/JPY ha superado sus m\u00e1ximos de 2024 cerca de 162, tocando niveles no vistos desde la d\u00e9cada de 1980, mientras los mercados vigilan una posible acci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n. Las ventas oficiales totalizaron apenas por encima de US$70.000 millones a finales de abril y principios de mayo en niveles ligeramente superiores a 160, pero el margen para un mayor apoyo al yen japon\u00e9s est\u00e1 condicionado por un repunte m\u00e1s amplio del d\u00f3lar estadounidense y por restricciones en torno a las t\u00e1cticas de intervenci\u00f3n, incluido el comportamiento de \u201cclustering\u201d y el momento elegido en funci\u00f3n de la liquidez del mercado.<\/p>\n
La atenci\u00f3n tambi\u00e9n se centra en el calendario y en el colch\u00f3n de pol\u00edtica de Jap\u00f3n. Con comentarios previstos para ma\u00f1ana del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y el informe de empleo de junio en EE. UU. programado para el jueves, el feriado del 4 de julio en EE. UU. del viernes se considera una posible ventana de intervenci\u00f3n; de lo contrario, el foco se traslada al 16\u201317 de julio antes del feriado de Marine Day el 20 de julio. Si la acci\u00f3n se retrasa y los datos de EE. UU. y la comunicaci\u00f3n de la Fed se mantienen hawkish, se proyecta al USD\/JPY en torno a 164\u2013165. Jap\u00f3n cuenta con cerca de US$1,1 billones en reservas de divisas, frente a un m\u00ednimo de una d\u00e9cada de aproximadamente US$1,07 billones, mientras que el marco de reg\u00edmenes del FMI a\u00f1ade presi\u00f3n: m\u00e1s de tres episodios de intervenci\u00f3n en seis meses \u2014donde un episodio no dura m\u00e1s de tres d\u00edas h\u00e1biles\u2014 podr\u00eda poner en riesgo su estatus de \u201cflotaci\u00f3n libre\u201d.<\/p>\n
Con el USD\/JPY ahora cotizando por encima de 165, estamos en m\u00e1xima alerta ante una intervenci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n. La presi\u00f3n es enorme, ya que la \u00faltima lectura del IPC de Tokio de 2,7% pone de relieve c\u00f3mo la debilidad del yen est\u00e1 elevando los costos de importaci\u00f3n. Se trata de un tema pol\u00edtico de primer orden que no puede ignorarse por mucho tiempo.<\/p>\n
Creemos que el BoJ probablemente esperar\u00e1 a que se publiquen los datos econ\u00f3micos clave de EE. UU. de esta semana. El pr\u00f3ximo informe de empleo de EE. UU. de este viernes es un evento de riesgo importante que podr\u00eda impulsar a\u00fan m\u00e1s al d\u00f3lar. Esto convierte a la ventana de baja liquidez alrededor del feriado del 4 de julio en EE. UU. en un momento ideal para actuar, maximizando su impacto.<\/p>\n
Si no hay intervenci\u00f3n esta semana, habr\u00eda que mirar hacia mediados de julio, justo antes del feriado japon\u00e9s de Marine Day el 21 de julio. Esto seguir\u00eda el guion de 2024, cuando las autoridades utilizaron periodos festivos para intervenir. Si los datos de EE. UU. se mantienen s\u00f3lidos, podr\u00edamos ver f\u00e1cilmente al USD\/JPY poner a prueba el nivel de 167 para entonces.<\/p>\n
Sabemos que las reservas de divisas de Jap\u00f3n no son infinitas, y actualmente se sit\u00faan cerca de US$1,15 billones tras algunas acciones a comienzos de este a\u00f1o. Tambi\u00e9n quieren evitar que el FMI los reclasifique desde un r\u00e9gimen cambiario de \u201cflotaci\u00f3n libre\u201d. Esto significa que cualquier intervenci\u00f3n ser\u00e1 focalizada y contundente, no una batalla prolongada.<\/p>\n
En \u00faltima instancia, hay que recordar que este repunte est\u00e1 impulsado fundamentalmente por un d\u00f3lar estadounidense fuerte. El \u00faltimo dato del PCE subyacente de EE. UU., en 2,9%, muestra que la inflaci\u00f3n sigue siendo persistente, manteniendo a la Reserva Federal en una trayectoria hawkish. Esta divergencia de pol\u00edtica limita cu\u00e1nto soporte de largo plazo puede ofrecer realmente al yen cualquier intervenci\u00f3n del BoJ.<\/p>\n\n\n\n