USD\/JPY ha extendido su avance, superando el m\u00e1ximo de julio de 2024 de 161.95, a medida que el d\u00f3lar estadounidense se fortalece en un contexto de Reserva Federal de tono restrictivo. Funcionarios japoneses, incluido el ministro de Finanzas Katayama y el secretario jefe del Gabinete Kihara, han reiterado su disposici\u00f3n a actuar en los mercados de divisas, manteniendo en primer plano la posibilidad de intervenci\u00f3n.<\/p>\n
La intervenci\u00f3n r\u00e9cord previa, a finales de abril y principios de mayo, solo brind\u00f3 un impulso breve al yen y no modific\u00f3 por mucho tiempo la tendencia general de debilitamiento. La reciente debilidad se ha concentrado frente al d\u00f3lar estadounidense, mientras que otros cruces del yen se han mantenido relativamente estables. El elevado riesgo de intervenci\u00f3n ha ayudado a desacelerar el ritmo de las p\u00e9rdidas del yen, y las autoridades podr\u00edan tolerar una depreciaci\u00f3n en el corto plazo siempre que el movimiento se mantenga gradual.<\/p>\n
Vemos que USD\/JPY ha superado el nivel de 170.00, una barrera psicol\u00f3gica clave que no se ve\u00eda en d\u00e9cadas. Este movimiento est\u00e1 impulsado en gran medida por un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte, ya que el mercado ahora descuenta solo un 20% de probabilidad de un recorte de tasas de la Reserva Federal en 2026. Esto ampl\u00eda el diferencial de tasas de inter\u00e9s que ha estado presionando al yen durante a\u00f1os.<\/p>\n
Los funcionarios japoneses est\u00e1n advirtiendo verbalmente al mercado, pero tenemos presentes las acciones pasadas. En la primavera de 2024, Jap\u00f3n gast\u00f3 un r\u00e9cord de \u00a59.79 billones en intervenci\u00f3n, lo que solo proporcion\u00f3 apoyo temporal antes de que la tendencia se reanudara. Por lo tanto, creemos que el Ministerio de Finanzas podr\u00eda tolerar una ca\u00edda lenta siempre que no se torne desordenada.<\/p>\n
Para nuestras estrategias con derivados, esta tensi\u00f3n se traduce directamente en mayores costos para las opciones. La volatilidad impl\u00edcita a un mes de USD\/JPY ha subido por encima de 12%, reflejando el nerviosismo del mercado ante una posible intervenci\u00f3n. Deber\u00edamos considerar estrategias que se beneficien de un movimiento gradual en lugar de uno explosivo.<\/p>\n
Creemos que los spreads de calls en USD\/JPY son una forma efectiva de posicionarse para un alza adicional, pero moderada, mientras se gestionan los costos. Comprar una call 170 y vender una call 173, por ejemplo, captura el ascenso gradual esperado. Al mismo tiempo, mantener algunas puts baratas, fuera del dinero, ofrece una cobertura necesaria ante un evento de intervenci\u00f3n repentino y pronunciado.<\/p>\n
Tambi\u00e9n observamos que la debilidad del yen es m\u00e1s marcada frente al d\u00f3lar estadounidense. Otros pares como EUR\/JPY y GBP\/JPY han sido m\u00e1s estables, lo que sugiere que esto es principalmente una historia de fortaleza del d\u00f3lar. Esto abre la puerta a operaciones de valor relativo, como estar largo en EUR\/JPY mientras se mantiene una posici\u00f3n cautelosa en USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n