China ampli\u00f3 su r\u00e9gimen de controles a las exportaciones para abarcar a m\u00e1s entidades japonesas, sumando 20 organizaciones a su lista y colocando a otras 20 bajo un monitoreo m\u00e1s estricto. Las reglas proh\u00edben exportaciones desde China con aplicaciones comerciales o militares hacia las firmas incluidas en la lista negra, y tambi\u00e9n restringen a proveedores extranjeros de suministrar a empresas japonesas tecnolog\u00eda de doble uso originada en China. Entre los objetivos figuran institutos vinculados a defensa, unidades de Mitsubishi, Mitsui E and S y Japan Nuclear Fuel, una medida que eleva el riesgo para la cadena de suministro de tierras raras y la manufactura de defensa.<\/p>\n
Las ventas comerciales de Jap\u00f3n en mayo totalizaron \u00a552.549 billones, +5.0% interanual y +1.4% mensual en t\u00e9rminos desestacionalizados. Las ventas mayoristas subieron 4.9% a \u00a539.102 billones, mientras que las ventas minoristas aumentaron 5.3% a \u00a513.447 billones; dentro del mayorista, avanzaron los materiales minerales y met\u00e1licos y la maquinaria, mientras que farmac\u00e9uticos retrocedi\u00f3. Los mercados se mantuvieron estables, con el Nikkei +0.15% en 69,468, USD\/JPY en 161.86 (+0.075%) y el rendimiento del JGB a 10 a\u00f1os en 2.64% (+1.9 pb). Los datos de flujos mostraron entradas hacia USD y NZD, salidas desde CAD, JPY y NOK, y el JPY registr\u00f3 tenencias pasando a negativo.<\/p>\n
Vemos una desconexi\u00f3n importante entre el posicionamiento bajista del mercado en el yen y factores subyacentes de apoyo. Los operadores siguen vendiendo yenes, empujando el USD\/JPY hacia 162, aun cuando los riesgos geopol\u00edticos y los s\u00f3lidos datos econ\u00f3micos dom\u00e9sticos encienden se\u00f1ales de advertencia. Esta operaci\u00f3n abarrotada est\u00e1 ignorando la presi\u00f3n creciente para un posible giro.<\/p>\n
La decisi\u00f3n de China de ampliar su lista de controles a la exportaci\u00f3n para incluir a m\u00e1s firmas japonesas eleva de forma significativa los riesgos de la cadena de suministro, en particular para las tierras raras. Vimos una situaci\u00f3n similar en 2010, cuando China restringi\u00f3 exportaciones de tierras raras, provocando un fuerte shock de mercado y fortaleciendo al yen. Las tensiones actuales relacionadas con la manufactura de defensa podr\u00edan detonar con facilidad un movimiento \u201crisk-off\u201d similar que favorezca al yen.<\/p>\n
Los s\u00f3lidos datos de ventas comerciales de Jap\u00f3n, que subieron 5.0% interanual en mayo, aumentan la presi\u00f3n sobre el Banco de Jap\u00f3n para actuar. Con la inflaci\u00f3n subyacente de Jap\u00f3n manteni\u00e9ndose por encima del objetivo de 2% del banco central durante m\u00e1s de dos a\u00f1os, la justificaci\u00f3n para intervenir en apoyo de la divisa se vuelve m\u00e1s s\u00f3lida. El Ministerio de Finanzas hist\u00f3ricamente ha intervenido para defender al yen cerca de estos niveles, de forma destacada en 2022 y 2024.<\/p>\n
Dado este escenario, nos estamos posicionando para un fuerte aumento de la volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas. Creemos que comprar opciones, como straddles at-the-money de USD\/JPY, es una estrategia prudente para beneficiarse de un movimiento de precio amplio en cualquiera de las dos direcciones. Esto nos permite capitalizar ya sea un repunte repentino del yen impulsado por aversi\u00f3n al riesgo o un \u00faltimo impulso alcista, exhaustivo, del par.<\/p>\n
Para quienes ya mantienen posiciones largas en USD\/JPY para capturar el diferencial de tasas, recomendamos cubrir esa exposici\u00f3n. Las persistentes salidas desde JPY muestran que se trata de una operaci\u00f3n muy concurrida, lo que la hace vulnerable a un desarme r\u00e1pido. Comprar puts out-of-the-money baratos en USD\/JPY ofrece una forma costo-efectiva de protegerse ante un giro repentino.<\/p>\n\n\n\n