El Foro del BCE en Sintra se celebra del 29 de junio al 1 de julio y, aunque suele centrarse en temas estructurales amplios m\u00e1s que en se\u00f1ales inmediatas de pol\u00edtica, el panel del mi\u00e9rcoles de este a\u00f1o est\u00e1 bajo un escrutinio mucho mayor porque el presidente de la Fed, Kevin Warsh, har\u00e1 su primera aparici\u00f3n p\u00fablica fuera de Estados Unidos desde que asumi\u00f3 el cargo y desde que presidi\u00f3 su primera reuni\u00f3n del FOMC en junio. Compartir\u00e1 escenario con Christine Lagarde, Andrew Bailey y Tiff Macklem a las 13:00 GMT, bajo el tema del foro \u201cDando forma al futuro de Europa: innovaci\u00f3n, crecimiento y estabilidad\u201d, lo que apunta a debates sobre innovaci\u00f3n, productividad, estabilidad financiera y crecimiento de largo plazo.<\/p>\n
En junio, el FOMC mantuvo la tasa de fondos federales en 3.5%\u20133.75%, y Warsh afirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo de 2% mientras subray\u00f3 el compromiso un\u00e1nime con la estabilidad de precios y plante\u00f3 que la pol\u00edtica monetaria es el principal impulsor de la inflaci\u00f3n. Tambi\u00e9n acort\u00f3 el comunicado, elimin\u00f3 la gu\u00eda futura y evit\u00f3 anticipar decisiones sobre tasas, desplazando la atenci\u00f3n hacia el tono y el encuadre, m\u00e1s que hacia compromisos expl\u00edcitos. Ese enfoque incrementa la probabilidad de que los mercados desmenucen cualquier comentario sobre crecimiento, condiciones del mercado laboral, la tasa neutral, la pol\u00edtica de balance, datos alternativos e IA, con cuatro responsables de pol\u00edtica con experiencia en crisis en el mismo panel y un tel\u00f3n de fondo de inflaci\u00f3n, deuda, valuaciones exigentes y riesgos de estabilidad financiera asociados a la IA.<\/p>\n
Esta semana, nuestra atenci\u00f3n est\u00e1 completamente puesta en el foro de bancos centrales en Sintra, Portugal. El evento clave es el panel del presidente de la Fed, Kevin Warsh, que es su primera gran aparici\u00f3n en el escenario global. Creemos que es un evento operable precisamente por su estilo de comunicaci\u00f3n nuevo y menos predecible.<\/p>\n
Con la inflaci\u00f3n del PCE subyacente reportada por \u00faltima vez en un persistente 3.1%, cualquier indicio sobre la determinaci\u00f3n de la Fed para combatir las presiones de precios es cr\u00edtico para los mercados. La reciente creaci\u00f3n de 210,000 empleos muestra que la econom\u00eda probablemente puede soportar una pol\u00edtica restrictiva, lo que le da a Warsh un sesgo hawkish. Por ello, estamos posicionados para volatilidad alrededor de sus comentarios del mi\u00e9rcoles.<\/p>\n
El principal desaf\u00edo es que Warsh ha dejado de ofrecer gu\u00eda futura, lo que significa que debemos analizar su tono y su elecci\u00f3n de palabras. Un tono firme sobre inflaci\u00f3n reforzar\u00eda nuestra visi\u00f3n de que el d\u00f3lar se fortalecer\u00e1 y empujar\u00e1 los rendimientos de los bonos al alza. El rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os ya opera cerca de 3.9%, lo que muestra que el mercado est\u00e1 preparado para una postura hawkish.<\/p>\n
Esta incertidumbre hace que las estrategias con opciones sean particularmente atractivas en las pr\u00f3ximas semanas. Con el \u00edndice VIX rondando 18, los mercados de opciones est\u00e1n incorporando posibles oscilaciones, y vemos valor en comprar straddles o strangles sobre pares principales como EUR\/USD. Cualquier sorpresa de Warsh podr\u00eda conducir a un movimiento significativo que cubra con creces la prima pagada.<\/p>\n
Recordamos c\u00f3mo el breve discurso del presidente de la Fed, Powell, en Jackson Hole en 2022 reajust\u00f3 las expectativas del mercado, y esta aparici\u00f3n en Sintra podr\u00eda tener un impacto similar. Si Warsh simplemente repite su postura dura frente a la inflaci\u00f3n, podr\u00eda detonar una venta de activos de riesgo. Por el contrario, si pone m\u00e1s \u00e9nfasis en los riesgos para el crecimiento, podr\u00edamos ver un giro r\u00e1pido que presione al d\u00f3lar y eleve los futuros burs\u00e1tiles.<\/p>\n
Nuestra atenci\u00f3n tambi\u00e9n estar\u00e1 en su redacci\u00f3n espec\u00edfica sobre estabilidad financiera, especialmente en lo relativo a las valuaciones de activos en el actual boom de la IA. Cualquier discusi\u00f3n sobre la tasa neutral o el balance de la Fed podr\u00eda provocar ajustes m\u00e1s adelante en la curva de rendimientos. Por ahora, estamos recomendando a los operadores mantenerse \u00e1giles y preparados para un aumento de la volatilidad.<\/p>\n\n\n\n