Estados Unidos e Ir\u00e1n acordaron pausar los ataques mutuos antes de la reanudaci\u00f3n, esta semana, de las conversaciones sobre el Estrecho de Ormuz y asuntos relacionados, tras varios d\u00edas de represalias que pusieron bajo presi\u00f3n una tregua provisional. Continuar\u00e1n las discusiones t\u00e9cnicas sobre el memorando de entendimiento alcanzado este mes, y por ahora ambas partes dan un paso atr\u00e1s, permitiendo que el transporte mar\u00edtimo se mueva con mayor libertad. La \u00faltima confrontaci\u00f3n comenz\u00f3 con un ataque iran\u00ed contra un buque portacontenedores, seguido por represalias de Estados Unidos y nuevos intercambios que incluyeron ataques a embarcaciones.<\/p>\n\n
Los mercados reaccionaron con cautela a medida que bajaban las tensiones: el Brent subi\u00f3 0,903% a 72,64 y el WTI avanz\u00f3 1,228% a 70,08, mientras que el crudo oman\u00ed salt\u00f3 3,847% a 66,69; en contraste, el crudo Dubai cay\u00f3 0,575% a 79,214. El banco se\u00f1al\u00f3 que la normalizaci\u00f3n de los mercados energ\u00e9ticos est\u00e1 reduciendo la sensibilidad de la inflaci\u00f3n a los acontecimientos del Golfo, aun cuando se han moderado las presiones de precios impulsadas por el petr\u00f3leo. Al mismo tiempo, apunt\u00f3 a restricciones emergentes del lado de la oferta vinculadas al ciclo global de inversi\u00f3n en inteligencia artificial, citando el programa p\u00fablico-privado de Corea del Sur por \u20a91,350 cuatrillones (aproximadamente US$1 bill\u00f3n) para su sector de semiconductores como evidencia de la magnitud del gasto de capital requerido, y destac\u00f3 el foro de Sintra como un espacio en el que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, y otros banqueros centrales podr\u00edan reiterar una postura dura frente a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Consideramos que el acuerdo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n reduce temporalmente la prima de riesgo geopol\u00edtico incorporada en el precio del crudo. Con cerca de 21 millones de barriles de petr\u00f3leo transitando diariamente por el Estrecho de Ormuz \u2014alrededor de 20% del consumo mundial\u2014, esta desescalada disminuye de forma significativa la amenaza inmediata de un shock relevante de oferta. Esto sugiere que, en las pr\u00f3ximas semanas, una estrategia de vender opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre Brent y WTI podr\u00eda ser eficaz, a medida que se disipa el temor a un pico s\u00fabito de precios.<\/p>\n\n
Esta situaci\u00f3n contrasta de manera marcada con episodios hist\u00f3ricos, como los ataques de 2019 en la regi\u00f3n que llevaron a que los futuros del Brent saltaran casi 20% en un solo d\u00eda. La tregua actual implica que la volatilidad del mercado petrolero deber\u00eda disminuir, haciendo m\u00e1s atractivas las posiciones cortas de volatilidad en el mercado de opciones. Seguiremos de cerca cualquier ruptura de las conversaciones, lo que servir\u00eda como se\u00f1al para desarmar r\u00e1pidamente estas posiciones.<\/p>\n\n
El alivio por el lado de la energ\u00eda, sin embargo, parece ser una distracci\u00f3n frente a un impulsor de inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente. Nos enfocamos en nuevas restricciones de oferta que emergen del ciclo de inversi\u00f3n en inteligencia artificial, como lo evidencian datos recientes que muestran que el \u00edndice de precios al productor de semiconductores avanzados ha subido m\u00e1s de 15% interanual. Esto indica que se est\u00e1 gestando una fuente nueva y estructural de inflaci\u00f3n que los bancos centrales no pueden ignorar.<\/p>\n\n
Esta presi\u00f3n subyacente sobre los precios implica que cualquier alivio para los bancos centrales ser\u00e1 de corta duraci\u00f3n, reforzando nuestra visi\u00f3n de que las tasas se mantendr\u00e1n m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo. La valuaci\u00f3n del mercado, que actualmente sugiere una probabilidad cercana a 50% de un recorte de tasas de la Reserva Federal para diciembre, luce cada vez m\u00e1s optimista. Creemos que existe una oportunidad en futuros y opciones sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para apostar a que la Fed mantendr\u00e1 las tasas sin cambios hasta el cierre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n