La inflaci\u00f3n de la zona euro est\u00e1 recibiendo un alivio de corto plazo por el retorno de los precios del petr\u00f3leo hacia niveles previos a la guerra, reduciendo los riesgos de cola para el crecimiento, la inflaci\u00f3n y la volatilidad de tasas. Aun as\u00ed, el ritmo de desinflaci\u00f3n se considera demasiado lento como para modificar la postura hawkish del Banco Central Europeo. Los datos de inicios de junio de Espa\u00f1a y B\u00e9lgica apuntan a una posible primera ca\u00edda posguerra del IPCA (HICP) de la zona euro, con las pr\u00f3ximas lecturas previstas desde Alemania y del conjunto de la uni\u00f3n monetaria.<\/p>\n\n
Se espera que la energ\u00eda impulse el cambio: se proyecta que la inflaci\u00f3n general de la zona euro se modere a 3,0% desde 3,2%, mientras que la subyacente se estima en 2,5%. El panorama de las presiones de fondo sigue siendo incierto, ya que el BCE contin\u00faa enfatizando que la inflaci\u00f3n de servicios a\u00fan se est\u00e1 consolidando. Los movimientos del petr\u00f3leo al inicio de la semana podr\u00edan complicar la se\u00f1al de los reportes nacionales, mientras que las violaciones del cese al fuego en Medio Oriente mantienen en el radar nuevos shocks energ\u00e9ticos. La miembro del directorio del BCE, Isabel Schnabel, dijo que un acuerdo de paz har\u00eda menos probables los escenarios adversos, pero advirti\u00f3 que un shock en los precios de la energ\u00eda puede ampliar las din\u00e1micas inflacionarias y que la inflaci\u00f3n de alimentos, bienes y servicios enfrenta riesgos al alza.<\/p>\n\n
Vemos venir una posible ca\u00edda de la inflaci\u00f3n en la zona euro, principalmente porque los precios del petr\u00f3leo han retrocedido. El Brent ahora cotiza cerca de US$85 por barril, por debajo de m\u00e1s de US$100 a comienzos de este a\u00f1o, lo que deber\u00eda aliviar la presi\u00f3n sobre las cifras generales. Sin embargo, el Banco Central Europeo sigue preocupado por las presiones subyacentes y es poco probable que cambie todav\u00eda su postura hawkish.<\/p>\n\n
El BCE nos est\u00e1 diciendo que no nos entusiasmememos demasiado, ya que ve que la inflaci\u00f3n del sector servicios sigue aumentando. Con datos recientes que muestran que los salarios negociados suben por encima de 4,5%, el banco teme que esto mantenga la inflaci\u00f3n subyacente \u201cpegajosa\u201d por m\u00e1s tiempo. Esto sugiere que el BCE mantendr\u00e1 tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas que lo que el mercado espera actualmente.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, esto crea una oportunidad en los mercados de tasas de inter\u00e9s. El mercado podr\u00eda estar incorporando con demasiada rapidez recortes de tasas bas\u00e1ndose \u00fanicamente en la baja del petr\u00f3leo. Creemos que hay valor en posiciones que apuesten a que las tasas de corto plazo \u2014como las impl\u00edcitas en los futuros de Euribor\u2014 se mantengan elevadas hasta fin de a\u00f1o y entrando en el primer trimestre de 2027.<\/p>\n\n
Esta divergencia entre una inflaci\u00f3n general a la baja y un banco central hawkish es una receta para la volatilidad. Anticipamos mercados err\u00e1ticos, por lo que comprar opciones sobre \u00edndices como el Euro Stoxx 50 parece prudente, dado que el \u00edndice de volatilidad V2X se ha mantenido por debajo de 20, lo que sugiere cierta complacencia del mercado. Estrategias similares en pares de divisas como el EUR\/USD tambi\u00e9n podr\u00edan funcionar bien mientras los operadores debaten la trayectoria de las tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos vigilar de cerca los precios del petr\u00f3leo, ya que cualquier escalada de las tensiones geopol\u00edticas podr\u00eda revertir r\u00e1pidamente la reciente ca\u00edda. El mercado parece estar subestimando el riesgo de interrupciones de suministro mencionado en reportes recientes. Comprar algunas opciones call baratas, fuera del dinero, sobre el Brent podr\u00eda ser una cobertura inteligente ante un salto inesperado de precios en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n