Los estrategas de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9nale evaluaron las respuestas de la encuesta del World Gold Council y los flujos del mercado f\u00edsico para estimar la demanda de oro de los bancos centrales. En lo que va del a\u00f1o, las compras netas suman +40 toneladas, con Turqu\u00eda y Polonia responsables de dos tercios del total, y el banco espera un regreso de compras visibles a partir de 4T 2026. Para alinear mejor las intenciones con la ejecuci\u00f3n, el an\u00e1lisis se concentra en una ventana de seis meses posterior a la encuesta, en lugar de un a\u00f1o completo, argumentando que ese horizonte se ajusta mejor a la visibilidad de portafolio.<\/p>\n\n
Bajo ese enfoque, las estimaciones por regresi\u00f3n de la encuesta 2026 implican compras adicionales de c. 100\u2013120 toneladas durante el resto del a\u00f1o, aproximadamente el doble del volumen observado en los primeros cuatro meses. Los indicadores de flujo utilizados junto con la encuesta incluyen movimientos de b\u00f3vedas de la LBMA y datos de exportaciones del Reino Unido: en el modelo, un aumento de 20 toneladas en las tenencias en b\u00f3veda se alinea con exportaciones de alrededor de 61 toneladas, por debajo del promedio posterior a 2022 de 73 toneladas, pero por encima del promedio de 53 toneladas desde 2015 para este punto del a\u00f1o. La nota tambi\u00e9n vincula el precio del oro con los rendimientos reales de EE. UU., con rendimientos reales a 10 a\u00f1os que se espera permanezcan por encima de 2% hasta 3T antes de ceder hacia el cierre de a\u00f1o y en 1S 2027.<\/p>\n\n
Dada la fecha actual del 29 de junio de 2026, vemos una perspectiva neutral para el oro durante el verano. Los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 a\u00f1os se mantienen firmes por encima de 2%, lo que hace que los activos sin rendimiento, como el oro, sean menos atractivos por ahora. Esto sugiere que los precios del oro probablemente se mantendr\u00e1n en rango en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para operadores de derivados, este entorno es propicio para estrategias de captura de prima, como vender calls cubiertas contra tenencias existentes o estructurar iron condors. Estas posiciones se benefician de baja volatilidad y del paso del tiempo. Desaconsejamos comprar opciones call \u201coutright\u201d en el corto plazo, ya que corren el riesgo de expirar sin valor si el precio se estanca, como anticipamos.<\/p>\n\n
Sin embargo, por debajo de la superficie, la demanda de los bancos centrales est\u00e1 lista para re-acelerarse m\u00e1s adelante este a\u00f1o. Si bien las compras visibles han sido lentas en 2026, esto ocurre tras adquisiciones r\u00e9cord en 2022 y 2023, cuando los bancos centrales a\u00f1adieron m\u00e1s de 1.000 toneladas en cada a\u00f1o. Proyectamos compras oficiales adicionales por 100\u2013120 toneladas antes del cierre del a\u00f1o, lo que deber\u00eda aportar un piso s\u00f3lido para los precios.<\/p>\n\n
Estamos monitoreando de cerca se\u00f1ales del mercado f\u00edsico como salidas de las b\u00f3vedas de la LBMA y un aumento de las exportaciones de oro del Reino Unido. Un incremento sostenido de las exportaciones mensuales del Reino Unido por encima de 60 toneladas ser\u00eda una confirmaci\u00f3n contundente de que grandes compradores institucionales est\u00e1n reingresando al mercado. Esto ser\u00eda un indicador adelantado de la fortaleza de precios esperada en el cuarto trimestre.<\/p>\n\n
Por lo tanto, nuestra estrategia virar\u00e1 a un sesgo m\u00e1s alcista a medida que avancemos hacia el oto\u00f1o. Conforme surjan se\u00f1ales de que la Reserva Federal podr\u00eda girar ante la desaceleraci\u00f3n de los datos econ\u00f3micos, los rendimientos reales deber\u00edan comenzar a caer. Buscaremos posicionarnos para ello mediante la compra de opciones call de mayor plazo o spreads alcistas (bull call spreads) para capturar el repunte esperado hacia 2027.<\/p>\n\n\n\n