Los estrategas de HSBC dijeron que Filipinas est\u00e1 mostrando se\u00f1ales de estanflaci\u00f3n, con el crecimiento del Producto Interno Bruto desaceler\u00e1ndose a medida que la inflaci\u00f3n se acelera hasta la tasa m\u00e1s alta de la ASEAN. En 1T26, la producci\u00f3n se expandi\u00f3 2.8% interanual, su ritmo m\u00e1s d\u00e9bil desde 2009 si se excluye el periodo de Covid-19. Vincularon el lastre a la ca\u00edda de los desembolsos de capital p\u00fablico y a la incertidumbre en torno al gasto del gobierno, lo que ha llevado a hogares y empresas a recortar el consumo, elevando el ahorro y reduciendo la inversi\u00f3n.<\/p>\n
La firma a\u00f1adi\u00f3 que la menor demanda se est\u00e1 trasladando a un mercado laboral m\u00e1s d\u00e9bil, con el desempleo por encima de 5%. Al mismo tiempo, la inflaci\u00f3n general se ubica en 6.8% interanual, manteniendo elevadas las presiones de precios a medida que la actividad se enfr\u00eda. HSBC espera que el crecimiento permanezca por debajo del potencial en 2026\u20132027, a la vez que se\u00f1ala margen para una recuperaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida en los mercados financieros filipinos una vez que se disipe el shock energ\u00e9tico, respaldada por una postura fiscal prudente y medidas de bienestar focalizadas.<\/p>\n
Dado el conjunto actual de datos econ\u00f3micos, vemos a Filipinas enfrentando presiones estanflacionarias significativas que guiar\u00e1n nuestra estrategia de trading en las pr\u00f3ximas semanas. La combinaci\u00f3n de un crecimiento en desaceleraci\u00f3n, ahora en un m\u00ednimo pospandemia de 2.8%, y la inflaci\u00f3n m\u00e1s alta de la ASEAN en 6.8% genera una perspectiva negativa para la renta variable dom\u00e9stica. Por ello, nos estamos posicionando con cautela mediante la compra de opciones put sobre el PSEi para cubrirnos ante una ca\u00edda adicional del \u00edndice principal.<\/p>\n
Este entorno de alta incertidumbre, impulsado por el d\u00e9bil gasto p\u00fablico y un mercado laboral que se est\u00e1 suavizando \u2014donde el desempleo ya super\u00f3 5%\u2014, sugiere una mayor volatilidad de mercado. Hist\u00f3ricamente, estos periodos derivan en oscilaciones bruscas de precios, similares a la turbulencia observada durante el shock inflacionario global de 2022. Para capitalizarlo, estamos incrementando nuestras posiciones largas en volatilidad mediante straddles sobre \u00edndices, que se benefician de movimientos amplios en cualquiera de las dos direcciones.<\/p>\n
El peso filipino es particularmente vulnerable a medida que el capital busca refugios m\u00e1s seguros ante fundamentos dom\u00e9sticos d\u00e9biles. Con la divisa ya mostrando fragilidad y probando m\u00ednimos de varios a\u00f1os frente al d\u00f3lar, estamos construyendo posiciones cortas mediante forwards y opciones de divisas. La incapacidad del banco central para apuntalar el crecimiento mientras necesita combatir la inflaci\u00f3n ejerce una presi\u00f3n bajista sostenida sobre el PHP.<\/p>\n
Con la inflaci\u00f3n manteni\u00e9ndose persistentemente alta, no esperamos que el Bangko Sentral ng Pilipinas recorte las tasas de inter\u00e9s en el corto plazo. Este escenario de tasas \u201caltas por m\u00e1s tiempo\u201d es negativo para los instrumentos de renta fija. En consecuencia, estamos utilizando swaps de tasas de inter\u00e9s y vendiendo en corto futuros de bonos para posicionarnos ante una presi\u00f3n continuada sobre los precios de los bonos soberanos.<\/p>\n
Sin embargo, reconocemos el potencial de un rebote r\u00e1pido del mercado una vez que se modere el shock energ\u00e9tico actual, dado que la gesti\u00f3n fiscal subyacente ha sido prudente. Si bien nuestra postura inmediata es defensiva, estamos empezando a escalar posiciones en opciones call de largo vencimiento sobre acciones de alta calidad que est\u00e1n sobrevendidas. Esto proporciona exposici\u00f3n de bajo costo a una posible recuperaci\u00f3n del mercado hacia finales de 2026 o inicios de 2027.<\/p>\n\n\n\n