Los desembolsos fiscales de China se han quedado por debajo de lo planificado en 2026, incluso tras datos del primer trimestre m\u00e1s fuertes de lo esperado, con un impulso m\u00e1s d\u00e9bil en abril y mayo. El d\u00e9ficit amplio \u2014que abarca el presupuesto p\u00fablico general y el presupuesto de fondos del gobierno\u2014 fue 393.000 millones de CNY menor interanual en esos dos meses, mientras que en el 1T fue 258.000 millones de CNY mayor. Ese giro coincidi\u00f3 con una desaceleraci\u00f3n de la actividad a medida que el gasto fiscal se repleg\u00f3.<\/p>\n
En los primeros cinco meses de 2026, el gasto del presupuesto p\u00fablico general aument\u00f3 0,8% interanual, frente a un incremento presupuestado de 4,4%, mientras que los ingresos crecieron 4% frente a un ritmo planificado de 2,2%. El gasto de los fondos del gobierno cay\u00f3 4,3% interanual, presionado por una baja de casi 20% en los ingresos a medida que las ventas de tierras se contrajeron a\u00fan m\u00e1s. El presupuesto aprobado en marzo a\u00fan permite una expansi\u00f3n del d\u00e9ficit, y las proyecciones apuntan a un crecimiento del PIB del 2T por debajo de 4,5% interanual; con las tendencias actuales, el d\u00e9ficit amplio en junio\u2013diciembre podr\u00eda superar el resultado comparable de 2025 en 1,7 billones de CNY.<\/p>\n
Vemos que el impulso del crecimiento en China se desaceler\u00f3 en abril y mayo, en parte porque el gasto del gobierno ha sido muy inferior a lo planificado. Tras un primer trimestre s\u00f3lido, esta desaceleraci\u00f3n presenta una oportunidad para los traders que anticipan que el gobierno intervendr\u00e1. La clave es que el presupuesto aprobado tiene amplio margen para m\u00e1s gasto.<\/p>\n
El gobierno tiene la capacidad de aumentar de forma significativa su d\u00e9ficit para apoyar a la econom\u00eda en la segunda mitad del a\u00f1o. Con un crecimiento del PIB del 2T probablemente por debajo del objetivo de 4,5%, esperamos que las autoridades aceleren la ejecuci\u00f3n del gasto presupuestario para impulsar la demanda interna. Esto crea un catalizador claro para el movimiento de mercado en las pr\u00f3ximas semanas a medida que se anuncien e implementen medidas de est\u00edmulo.<\/p>\n
Con base en esto, nos estamos posicionando para un repunte en las materias primas industriales vinculadas directamente a infraestructura y construcci\u00f3n. Los datos recientes que muestran que el PMI manufacturero oficial de China cay\u00f3 a 49,5 en mayo incrementan a\u00fan m\u00e1s la presi\u00f3n sobre Pek\u00edn para actuar, un patr\u00f3n que hemos visto derivar en saltos de precios de commodities en ciclos de est\u00edmulo anteriores como el de 2016. Por lo tanto, comprar opciones call sobre futuros de cobre y mineral de hierro para el tercer trimestre parece una estrategia prudente.<\/p>\n
Tambi\u00e9n anticipamos un rebote en las acciones chinas, que han venido qued\u00e1ndose rezagadas. El \u00cdndice Compuesto de Shangh\u00e1i se ha mantenido en gran medida plano en los \u00faltimos dos meses, reflejando un sentimiento d\u00e9bil que el est\u00edmulo podr\u00eda revertir r\u00e1pidamente. Estamos considerando opciones call sobre ETFs amplios enfocados en China para obtener exposici\u00f3n a un posible rally generalizado del mercado.<\/p>\n
Por \u00faltimo, este impulso fiscal deber\u00eda brindar soporte al yuan chino. La moneda se ha venido debilitando frente al d\u00f3lar, con el tipo de cambio USD\/CNH rondando 7,28 recientemente. Creemos que un mayor gasto del gobierno y una perspectiva econ\u00f3mica m\u00e1s s\u00f3lida podr\u00edan frenar esta ca\u00edda, lo que hace que las opciones put sobre el par USD\/CNH sean una cobertura atractiva o una posici\u00f3n especulativa.<\/p>\n\n\n\n