Los datos del IPC de Tokio de junio apuntaron a pocos cambios en el pulso inflacionario de Jap\u00f3n respecto de mayo, aun cuando las lecturas general y subyacente se ubicaron modestamente m\u00e1s altas. El avance mes a mes se vincul\u00f3 al desvanecimiento del efecto de la exenci\u00f3n de la tarifa del agua en Tokio, m\u00e1s que a una presi\u00f3n de precios generalizada a nivel nacional. Los precios de los bienes no frescos continuaron en una trayectoria desinflacionaria, aunque parec\u00edan estar cerca de un piso. Con el inicio del segundo semestre, se espera que la desaparici\u00f3n de efectos base negativos a\u00f1ada cierta presi\u00f3n al alza.<\/p>\n
Los precios de alimentos segu\u00edan moder\u00e1ndose, pero los indicadores de encuestas sugirieron una acumulaci\u00f3n de presiones de precios hacia finales del verano. Una encuesta de Teikoku Databank de junio mostr\u00f3 un giro al alza en las revisiones planificadas de precios de alimentos. Los costos de energ\u00eda a\u00fan no se hab\u00edan trasladado por completo a los precios al consumidor, aunque se esperaba que eso cambiara m\u00e1s adelante en el verano a medida que los productores comiencen a transmitir mayores costos de insumos. Se describi\u00f3 que la inflaci\u00f3n de servicios se mantiene firme, respaldada por el crecimiento salarial tras s\u00f3lidas negociaciones salariales y un consumo de servicios resiliente.<\/p>\n
Los \u00faltimos datos del IPC de Tokio revelan una estabilidad enga\u00f1osa en la inflaci\u00f3n japonesa. Si bien las cifras generales est\u00e1n sesgadas por factores temporales, vemos se\u00f1ales claras de que las presiones de precios subyacentes est\u00e1n listas para intensificarse en la segunda mitad del a\u00f1o. Esto sugiere que el mercado est\u00e1 infravalorando la probabilidad de un cambio de pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n antes de fin de a\u00f1o.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n de servicios sigue siendo el componente clave a monitorear, respaldada por un s\u00f3lido crecimiento salarial. Con el c\u00f3mputo final de las negociaciones salariales de primavera (Shunto) mostrando un aumento promedio de 4.1%, el m\u00e1s alto en m\u00e1s de 30 a\u00f1os, esperamos que esto contin\u00fae alimentando un gasto del consumidor y precios de servicios robustos. Esta fortaleza fundamental proporciona un piso s\u00f3lido para la inflaci\u00f3n hacia adelante.<\/p>\n
Vemos que se est\u00e1 formando un catalizador relevante en los precios de alimentos, que parecen haber tocado fondo. Los datos de precios al productor de mayo mostraron que los costos de insumos energ\u00e9ticos subieron 8.5% interanual, un costo que inevitablemente se trasladar\u00e1 a los consumidores a finales del verano. Esto se alinea con los datos de encuestas que muestran que los productores est\u00e1n planificando revisiones de precios significativas para los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
En consecuencia, nos estamos posicionando para mayores rendimientos de los bonos del gobierno japon\u00e9s en el tercer y cuarto trimestre. Actualmente, el mercado descuenta solo una probabilidad de 40% de un alza de tasas para octubre, lo que consideramos demasiado bajo. Estamos comprando \u201cpayers\u201d en swaps de tasas de inter\u00e9s de corto plazo y evaluando posiciones cortas en futuros de JGB con vencimientos en septiembre y diciembre.<\/p>\n
Un BoJ m\u00e1s restrictivo se traducir\u00e1 directamente en un yen m\u00e1s fuerte, que parece infravalorado. Estamos construyendo posiciones largas en el yen mediante la compra de opciones put USD\/JPY fuera del dinero. Esto ofrece una manera eficiente en costo de obtener exposici\u00f3n a una posible apreciaci\u00f3n pronunciada de la divisa a medida que se reprecian las expectativas de alzas de tasas.<\/p>\n
La discrepancia entre los datos actuales, relativamente tranquilos, y las presiones inflacionarias en gestaci\u00f3n crea un entorno ideal para un aumento de la volatilidad. Estamos comprando volatilidad del Nikkei a trav\u00e9s de futuros y opciones con vencimiento hacia finales del 3T. Esta estrategia se beneficiar\u00e1 de la incertidumbre del mercado a medida que los inversionistas comiencen a anticipar un ciclo de normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n