Geoff Yu, de BNY, se\u00f1ala a Indonesia como una se\u00f1al inter-asset clara en EM APAC, despu\u00e9s de que las preocupaciones fiscales desencadenaran fuertes retiros tanto de los bonos soberanos como de la rupia indonesia (IDR) en marzo. Los datos citados en la nota muestran salidas por m\u00e1s de US$200 millones solo en ese mes, lo que representa cerca del 50% de las salidas acumuladas en lo que va del a\u00f1o. El informe tambi\u00e9n apunta a ratios de cobertura limitados en posiciones impulsadas por carry debido a que los costos de cobertura son elevados, lo que mantuvo los flujos en FX por debajo de los observados en renta fija.<\/p>\n
Desde finales de mayo, el patr\u00f3n ha divergido. Se describe que los flujos en FX se han estabilizado, mientras que los flujos en bonos denominados en IDR han seguido deterior\u00e1ndose. El \u00edndice de carry de iFlow indica que la liquidaci\u00f3n del carry en FX est\u00e1 perdiendo impulso, una din\u00e1mica que ha respaldado un rebote del IDR y ha desplazado el valor relativo de corto plazo hacia la divisa, m\u00e1s que hacia el cr\u00e9dito soberano indonesio o la exposici\u00f3n a duraci\u00f3n.<\/p>\n
Estamos observando una de las se\u00f1ales inter-asset m\u00e1s claras de la regi\u00f3n proveniente de Indonesia. Si bien las preocupaciones fiscales impulsaron fuertes salidas tanto de bonos como de la rupia en marzo, ha surgido una divergencia relevante. Los flujos en FX se han estabilizado, pero el mercado de bonos sigue d\u00e9bil.<\/p>\n
La estabilizaci\u00f3n reciente de la rupia est\u00e1 respaldada por los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n publicados esta semana. El \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) de junio se ubic\u00f3 en 2,8%, por debajo del consenso y c\u00f3modamente dentro del rango objetivo de Bank Indonesia. Esto le otorga flexibilidad de pol\u00edtica al banco central, lo que es positivo para la estabilidad cambiaria, incluso mientras los inversionistas extranjeros se mantienen cautelosos con la deuda del gobierno.<\/p>\n
Esto deja una mejor oportunidad t\u00e1ctica en el mercado cambiario del IDR que en el cr\u00e9dito soberano. Creemos que la presi\u00f3n vendedora por la liquidaci\u00f3n de carry trades est\u00e1 mayormente agotada, lo que permite una recuperaci\u00f3n de la rupia. Por lo tanto, estamos evaluando estrategias que se beneficien de un IDR m\u00e1s fuerte en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Comprar opciones call de IDR contra el USD de corto vencimiento ofrece una forma de riesgo definido para posicionarse ante esta potencial recuperaci\u00f3n. Este enfoque captura el alza si la divisa contin\u00faa fortaleci\u00e9ndose, al tiempo que limita p\u00e9rdidas potenciales si resurgen las tensiones en el mercado de bonos. Este patr\u00f3n recuerda al episodio de venta de emergentes de 2018, cuando las divisas se estabilizaron mucho antes de que los rendimientos de los bonos comenzaran a bajar.<\/p>\n
Para posiciones m\u00e1s complejas, estamos considerando estructuras que se posicionen largas en volatilidad del IDR, manteni\u00e9ndose neutrales o cortas en futuros de bonos del gobierno indonesio. Esto busca explotar directamente la divergencia entre la estabilizaci\u00f3n de la moneda y el estr\u00e9s persistente en el mercado de cr\u00e9dito. Estas operaciones est\u00e1n dise\u00f1adas para beneficiarse del movimiento de la rupia, sin tomar una visi\u00f3n direccional sobre los precios de los bonos gubernamentales.<\/p>\n\n\n\n