Italia vendi\u00f3 bonos gubernamentales a 10 a\u00f1os con un rendimiento de 1,63% en su subasta m\u00e1s reciente, frente a 3,77% en la colocaci\u00f3n anterior. La ca\u00edda apunta a costos de financiamiento marcadamente m\u00e1s bajos para Roma en este tramo de vencimiento.<\/p>\n
Estamos observando un cambio monumental en el mercado de bonos italiano, con el rendimiento a 10 a\u00f1os desplom\u00e1ndose a 1,63%. Esto indica una fuerte disminuci\u00f3n del riesgo percibido de mantener deuda italiana, probablemente impulsada por una acci\u00f3n relevante del banco central. No se trata de un movimiento menor; revaloriza de manera estructural el riesgo soberano dentro de la Eurozona.<\/p>\n
El diferencial entre los BTP italianos y los Bund alemanes se ha comprimido de forma dr\u00e1stica, bajando de m\u00e1s de 250 puntos base a cerca de 115 en apenas el \u00faltimo mes. Creemos que este nuevo spread, m\u00e1s estrecho, lleg\u00f3 para quedarse en el mediano plazo. Deber\u00edamos usar futuros sobre bonos para posicionarnos a que el diferencial se mantenga acotado, ya que ir contra esta tendencia parece in\u00fatil.<\/p>\n
Esta fuerte baja en los costos de endeudamiento es claramente alcista para las acciones italianas. El \u00edndice FTSE MIB ya repunt\u00f3 7% la semana pasada, y esperamos que este entorno de cr\u00e9dito barato impulse mayor inversi\u00f3n corporativa y crecimiento de utilidades. Por lo tanto, estamos comprando opciones call sobre el FTSE MIB para capturar este alza esperada.<\/p>\n
La menor \u201cfragmentaci\u00f3n\u201d de riesgos en la Eurozona tambi\u00e9n es positiva para la moneda. A pesar de que las pol\u00edticas expansivas est\u00e1n detr\u00e1s de esta ca\u00edda de rendimientos, la eliminaci\u00f3n del riesgo de cola est\u00e1 resultando, por ahora, el factor m\u00e1s dominante. Con el tipo de cambio EUR\/USD rompiendo por encima de 1,12 por primera vez este a\u00f1o, nos posicionamos para m\u00e1s fortaleza mediante la compra de opciones call de euro frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n