El \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense (DXY) registr\u00f3 su primer retroceso desde la reuni\u00f3n del FOMC del 17 de junio, cediendo 0,2% hasta 101,43, ya que las cifras del PCE reavivaron el debate sobre si la inflaci\u00f3n en EE. UU. alcanz\u00f3 su techo en mayo. La inflaci\u00f3n del PCE general y subyacente se ubic\u00f3 en 4,1% interanual y 3,4%, respectivamente, en l\u00ednea con lo esperado, aunque a\u00fan por encima del objetivo de 2% de la Fed. En los mercados de derivados, la curva impl\u00edcita en futuros sit\u00faa la probabilidad de una subida de tasas de la Fed en septiembre en 47,5%, el primer descenso por debajo de 50% desde aquella reuni\u00f3n de tono hawkish.<\/p>\n
La atenci\u00f3n se traslada ahora a un calendario cargado: se espera que el \u00edndice de precios pagados del ISM manufacturero de junio, previsto para el 1 de julio, caiga a 79 desde 82,1 en mayo, mientras que las n\u00f3minas no agr\u00edcolas del 2 de julio se proyectan desacelerando a 115 mil tras 175 mil en mayo. Los datos de CPI del 14 de julio ser\u00e1n seguidos de cerca para evaluar en qu\u00e9 medida la baja del precio del petr\u00f3leo se traslada a la din\u00e1mica inflacionaria, mientras que el foro de Sintra del BCE podr\u00eda moldear las expectativas de convergencia de pol\u00edtica. El escenario central impl\u00edcito en los precios sugiere que las tasas se mantendr\u00e1n restrictivas por m\u00e1s tiempo, lo que podr\u00eda incentivar a las principales monedas a consolidar tras el repunte del USD posterior al FOMC.<\/p>\n
Estamos viendo al \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense (DXY) moderarse desde sus m\u00e1ximos recientes, cotizando ahora en torno a 105,8. Esto se produce tras los \u00faltimos datos del \u00edndice de Gastos de Consumo Personal (PCE), que mostraron una inflaci\u00f3n subyacente de 2,8%, una se\u00f1al de que las presiones de precios podr\u00edan estar llegando a su punto m\u00e1ximo. Si bien a\u00fan est\u00e1 por encima del objetivo de 2% de la Fed, representa un avance claro en la direcci\u00f3n correcta.<\/p>\n
El mercado de futuros ahora descuenta apenas un 40% de probabilidad de una subida de tasas en la reuni\u00f3n de septiembre de la Fed, la primera vez que cae por debajo de un escenario de \u201ccara o cruz\u201d en m\u00e1s de un mes. La pr\u00f3xima semana estaremos atentos al informe del ISM manufacturero de junio, que se espera muestre continuidad en la debilidad del sector fabril. El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, ha se\u00f1alado recientemente que el trabajo contra la inflaci\u00f3n a\u00fan no est\u00e1 terminado, lo que mantiene cierta incertidumbre en el mercado.<\/p>\n
Los operadores deber\u00edan actuar con cautela de cara al informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas previsto para el 10 de julio. El consenso apunta a una desaceleraci\u00f3n a 160.000 empleos, una ca\u00edda notable frente al dato de mayo, sorprendentemente s\u00f3lido, de 210.000. La Fed ha sido deliberadamente imprecisa respecto de sus pr\u00f3ximos pasos, subrayando que sus decisiones depender\u00e1n por completo de los datos entrantes.<\/p>\n
Este escenario sugiere que la volatilidad impl\u00edcita en las opciones de divisas, particularmente para el par EUR\/USD, podr\u00eda estar demasiado alta. Vender volatilidad mediante estrategias como strangles cortos podr\u00eda ser una forma eficaz de posicionarse para un per\u00edodo de operaci\u00f3n en rango. Hist\u00f3ricamente, tras un movimiento direccional fuerte como el que ha mostrado el d\u00f3lar, suele seguir un lapso de consolidaci\u00f3n mientras el mercado asimila el nuevo contexto econ\u00f3mico.<\/p>\n
La reciente ca\u00edda del precio del crudo WTI por debajo de US$75 por barril est\u00e1 aportando cierto alivio a la econom\u00eda. No creemos que los bancos centrales lo interpreten como una luz verde para recortar tasas. En cambio, probablemente utilicen menores costos energ\u00e9ticos como un colch\u00f3n que les permita mantener una pol\u00edtica restrictiva por m\u00e1s tiempo sin quebrar la econom\u00eda.<\/p>\n
Si el Banco Central Europeo tambi\u00e9n mantiene las tasas sin cambios mientras enfrenta su propia desaceleraci\u00f3n del crecimiento, veremos posturas de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s convergentes entre los principales bancos centrales. Esto reducir\u00eda los argumentos para una fortaleza adicional y agresiva del d\u00f3lar estadounidense. Un per\u00edodo de consolidaci\u00f3n en los principales pares de divisas ahora parece m\u00e1s probable que una extensi\u00f3n del repunte del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n