La rupia india se negoci\u00f3 pr\u00e1cticamente sin cambios durante la semana, aunque super\u00f3 a sus pares regionales gracias a que los flujos de portafolio hacia deuda apuntalaron a la divisa. Los bonos dom\u00e9sticos extendieron su rally despu\u00e9s de que el gobernador del Banco de la Reserva de la India (RBI), Malhotra, rechazara las especulaciones sobre un endurecimiento de la pol\u00edtica, lo que llev\u00f3 a un reajuste en las expectativas de tasas.<\/p>\n
Las ganancias de los bonos soberanos indios devolvieron el rendimiento del 10 a\u00f1os a 6,75%, mientras que el OIS a 1 a\u00f1o cay\u00f3 a 5,75% desde 6,38% un mes antes. Datos de actividad m\u00e1s d\u00e9biles tambi\u00e9n marcaron el tono: el PMI compuesto baj\u00f3 a 57,4 en junio desde 59,3 en mayo, apuntando a una menor tracci\u00f3n en manufactura y servicios. En los mercados globales, predomin\u00f3 la fortaleza generalizada del d\u00f3lar estadounidense, incluso cuando el oro cay\u00f3 por debajo de US$4.000\/oz y el Brent volvi\u00f3 a niveles previos a la guerra.<\/p>\n
El sesgo dovish del Banco de la Reserva de la India crea una oportunidad clara para nosotros, incluso con un d\u00f3lar estadounidense fuerte. Hemos visto a los inversionistas extranjeros de portafolio inyectar m\u00e1s de US$6.000 millones en deuda india este trimestre, lo que explica por qu\u00e9 la rupia se sostiene mejor que sus pares. Este flujo es una respuesta directa a los rendimientos atractivos y a la reticencia del banco central a endurecer la pol\u00edtica.<\/p>\n
Deber\u00edamos considerar recibir la tasa fija en swaps OIS (Overnight Index Swaps) a un a\u00f1o, aprovechando el reajuste dovish del mercado. Con la inflaci\u00f3n del IPC de mayo estable en 4,5%, bien dentro del objetivo del RBI, el gobernador Malhotra tiene margen para mantener este tono. Esto sugiere que la tasa flotante permanecer\u00e1 anclada, haciendo rentable este swap en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Dadas las presiones contrapuestas de los flujos externos y la fortaleza general del d\u00f3lar, esperamos que el par USD\/INR opere dentro de un rango definido. Esto recuerda a 2017, cuando fundamentos dom\u00e9sticos s\u00f3lidos amortiguaron a la rupia frente al fortalecimiento de la Fed. Por lo tanto, vender strangles de corto plazo sobre USD\/INR podr\u00eda ser una estrategia efectiva para captar prima ante la volatilidad baja prevista.<\/p>\n
La moderaci\u00f3n del PMI compuesto, ahora en 57,4, se\u00f1ala una desaceleraci\u00f3n del impulso econ\u00f3mico que respalda la visi\u00f3n del RBI. Este enfriamiento reduce la probabilidad de sorpresas hawkish y deber\u00eda mantener contenidos los rendimientos, como el 10 a\u00f1os en 6,75%. Podemos usar futuros de bonos para operar este rally continuo en los bonos soberanos indios.<\/p>\n\n\n\n