USD\/JPY cedi\u00f3 en la sesi\u00f3n asi\u00e1tica del jueves, pero encontr\u00f3 demanda antes de 161.50, manteniendo al par al alcance de un m\u00e1ximo de 40 a\u00f1os. La atenci\u00f3n se desplaza hacia el \u00edndice de precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) de EE. UU., un insumo clave para las perspectivas de pol\u00edtica de la Reserva Federal y un impulsor de corto plazo para el d\u00f3lar. La ca\u00edda de los precios del crudo ha moderado las expectativas de inflaci\u00f3n, llevando a los mercados a recortar la probabilidad de nuevas alzas de tasas de la Fed, lo que contribuy\u00f3 a un retroceso moderado del USD despu\u00e9s de que tocara el mi\u00e9rcoles su nivel m\u00e1s alto desde mayo de 2025.<\/p>\n
El yen recibi\u00f3 apoyo por el renovado debate sobre una acci\u00f3n cambiaria coordinada entre EE. UU. y Jap\u00f3n. La ministra de Finanzas de Jap\u00f3n, Satsuki Katayama, y el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, acordaron tomar medidas sobre las divisas si fuera necesario, mientras que el secretario jefe del Gabinete, Minoru Kihara, dijo el martes que responder\u00eda a los movimientos del tipo de cambio si hiciera falta. Por separado, el Resumen de Opiniones de junio del Banco de Jap\u00f3n (BoJ) mostr\u00f3 debate sobre el aumento de los riesgos inflacionarios, incluidas posturas a favor de incrementos de tasas m\u00e1s r\u00e1pidos hacia un nivel neutral; el miembro de la junta Naoki Tamura situ\u00f3 la neutralidad en torno al 2%. Esto sigue por debajo de la tasa objetivo de la Fed de 3.5% a 3.75%, manteniendo vigente el carry trade en JPY como factor y limitando el potencial bajista de USD\/JPY.<\/p>\n
Vemos al par USD\/JPY oscilando apenas por debajo de su m\u00e1ximo de 40 a\u00f1os, lo que convierte este punto en un momento cr\u00edtico para los operadores. El pr\u00f3ximo informe de inflaci\u00f3n PCE de EE. UU. es el evento principal que estamos siguiendo, ya que probablemente marcar\u00e1 la direcci\u00f3n de las pr\u00f3ximas semanas. En consecuencia, la volatilidad impl\u00edcita a una semana del par ha subido a 12.5%, lo que indica que el mercado est\u00e1 descontando un movimiento significativo.<\/p>\n
Somos cautelosos respecto de una mayor fortaleza del d\u00f3lar, especialmente porque el WTI ha ca\u00eddo recientemente por debajo de 75 d\u00f3lares por barril, aliviando parte de las preocupaciones inflacionarias. El \u00faltimo modelo Inflation Nowcasting de la Fed de Cleveland proyecta un PCE subyacente mensual de apenas 0.18%, lo que podr\u00eda llevar a la Fed a suavizar su postura. Un dato de inflaci\u00f3n m\u00e1s fr\u00edo de lo esperado probablemente desencadenar\u00eda una fuerte venta del d\u00f3lar.<\/p>\n
El riesgo de intervenci\u00f3n cambiaria por parte de las autoridades japonesas es extremadamente alto y no debe subestimarse. Ahora cotizamos muy por encima del nivel de 152 que deton\u00f3 ventas oficiales en 2022, y las advertencias verbales desde Tokio y Washington se han vuelto mucho m\u00e1s directas. El mercado de opciones refleja este temor: las risk reversals a un mes muestran un sesgo r\u00e9cord, ya que los traders pagan una prima elevada para protegerse contra una ca\u00edda s\u00fabita y pronunciada del par.<\/p>\n
Al mismo tiempo, el Banco de Jap\u00f3n ya no es un observador pasivo: miembros de la junta discuten abiertamente la necesidad de elevar las tasas hacia un nivel neutral de 2%. Los swaps OIS a un d\u00eda en Jap\u00f3n ahora asignan una probabilidad de 75% a otro incremento de tasas en la reuni\u00f3n de septiembre. Este cambio fundamental aporta un soporte subyacente al yen que no exist\u00eda en a\u00f1os previos.<\/p>\n
A pesar de los riesgos, el fuerte diferencial de tasas contin\u00faa atrayendo a los operadores de carry, poniendo un piso al USD\/JPY. El carry anualizado a tres meses por mantener una posici\u00f3n larga en d\u00f3lares frente al yen todav\u00eda rinde m\u00e1s de 2.5% incluso despu\u00e9s de los costos de cobertura. Esta demanda persistente es lo que mantiene al par elevado y hace que acertar el timing de una posici\u00f3n corta sea extraordinariamente dif\u00edcil sin un catalizador claro.<\/p>\n\n\n\n