Los economistas de ABN AMRO, Bill Diviney y Larissa de Barros Fritz, analizaron las consecuencias econ\u00f3micas y de mercado de la renuncia del primer ministro del Reino Unido, Keir Starmer, con foco en la posibilidad de que Andy Burnham lo suceda. Su evaluaci\u00f3n se centra en un giro de pol\u00edtica m\u00e1s alineado a la izquierda y de corte redistributivo, con medidas orientadas a aliviar las presiones del costo de vida para los hogares de bajos ingresos, y con un financiamiento que se espera provenga de mayores impuestos a los segmentos de mayores ingresos.<\/p>\n\n
Desde la \u00f3ptica de los mercados, el an\u00e1lisis anticipa continuidad en la pol\u00edtica fiscal. Se espera que Burnham, en t\u00e9rminos generales, respete las reglas fiscales vigentes, lo que implica una baja probabilidad de un choque \u201cal estilo Liz Truss\u201d con el mercado de bonos y un impacto acotado en los gilts. En su escenario base, el Reino Unido se mantiene en una senda de consolidaci\u00f3n fiscal, con un d\u00e9ficit presupuestario proyectado que bajar\u00eda de 5,2% en 2025 a cerca de 3,5% en 2026\/27.<\/p>\n\n
Dada la esperada transici\u00f3n hacia un gobierno liderado por Andy Burnham, vemos que el mercado est\u00e1 incorporando un riesgo pol\u00edtico excesivo en los precios. A diferencia de la turbulencia de fines de 2022, cuando los rendimientos del Gilt a 10 a\u00f1os saltaron m\u00e1s de 100 puntos base en cuesti\u00f3n de d\u00edas, anticipamos un compromiso con la consolidaci\u00f3n fiscal. Esto sugiere que la volatilidad impl\u00edcita en el mercado de gilts es demasiado elevada, lo que hace atractiva una estrategia de venta de opciones sobre SONIA o futuros de gilts.<\/p>\n\n
Creemos que la libra esterlina, que se ha debilitado hacia niveles de 1,25 frente al d\u00f3lar estadounidense en medio de la incertidumbre, est\u00e1 en posici\u00f3n de recuperar terreno. Una trayectoria fiscal estable tranquilizar\u00eda a los inversionistas y complementar\u00eda el reciente \u00e9xito del Banco de Inglaterra en llevar la inflaci\u00f3n de vuelta hacia su objetivo de 2%. Estamos considerando comprar opciones call de corto plazo sobre GBP\/USD, anticipando un retorno al rango de 1,28 observado el mes pasado una vez que quede clara la postura fiscal moderada del nuevo gobierno.<\/p>\n\n
En los mercados accionarios, esperamos una divergencia marcada entre sectores. Los aumentos de impuestos propuestos para los segmentos de mayores ingresos podr\u00edan generar vientos en contra para bienes de lujo y firmas de gesti\u00f3n patrimonial, mientras que el apoyo a hogares de menores ingresos deber\u00eda beneficiar a empresas de consumo b\u00e1sico y al retail de descuento. Considerando los datos recientes de la ONS que muestran un alza de 1,5% en los vol\u00famenes de ventas del retail de descuento el mes pasado, vemos valor en estructurar operaciones de pares; por ejemplo, posicionarse largo en una canasta de acciones orientadas al consumo frente a un corto en marcas de lujo v\u00eda opciones.<\/p>\n\n\n\n