EUR\/USD se ha visto bajo presi\u00f3n tras una liquidaci\u00f3n en renta variable y lecturas m\u00e1s d\u00e9biles del PMI de Alemania, lo que refuerza la idea de una divergencia de crecimiento entre EE. UU. y la UE. El PMI de servicios de Alemania cay\u00f3 a 46,8 desde 48,1, profundizando la contracci\u00f3n del compuesto, mientras que el compuesto de la zona euro se mantuvo en 49,5, cerca de volver a territorio de expansi\u00f3n. ING tambi\u00e9n se\u00f1ala un mayor diferencial EUR:USD en swaps a dos a\u00f1os, ahora en su nivel m\u00e1s amplio desde septiembre, junto con un renovado componente de prima de riesgo a favor del d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n
En el frente de pol\u00edtica monetaria, el economista jefe del BCE, Philip Lane, advirti\u00f3 que la inflaci\u00f3n probablemente se mantendr\u00e1 por encima del 2% durante alg\u00fan tiempo, un mensaje que contrast\u00f3 con una comunicaci\u00f3n dovish previa y que podr\u00eda dar pie a m\u00e1s comentarios hawkish por parte de otros funcionarios del BCE. En el corto plazo, se considera que el EUR\/USD corre el riesgo de poner a prueba 1,1300, aun cuando el par cotiza aproximadamente 1% por debajo de una estimaci\u00f3n de valor razonable de corto plazo, con margen de recuperaci\u00f3n a mediano plazo si las apuestas hawkish sobre la Fed se van moderando gradualmente.<\/p>\n
Vemos que la narrativa de un crecimiento divergente entre EE. UU. y Europa gana fuerza, presionando al EUR\/USD. El reciente \u00edndice IFO de clima empresarial de Alemania result\u00f3 d\u00e9bil en 87,5, mientras que la inflaci\u00f3n en EE. UU. se mantiene r\u00edgida por encima de 3,0%, lo que refuerza la visi\u00f3n de que la Reserva Federal mantendr\u00e1 las tasas m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo. Este tel\u00f3n de fondo fundamental respalda un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte en el corto plazo.<\/p>\n
La decisi\u00f3n del Banco Central Europeo de recortar las tasas en 25 puntos base a inicios de este mes, un movimiento impulsado por la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n de la zona euro \u2014ahora en 2,4%\u2014, contrasta marcadamente con la pausa hawkish de la Fed. Esta ampliaci\u00f3n del diferencial de pol\u00edtica y de tasas pesa de forma natural sobre el euro. El diferencial de rendimiento a dos a\u00f1os entre los bonos alemanes y los estadounidenses se ha ampliado a su mayor nivel del a\u00f1o, haciendo m\u00e1s atractivos los activos denominados en d\u00f3lares.<\/p>\n
Dado este entorno, creemos que es prudente posicionarse para un sesgo bajista adicional en las pr\u00f3ximas semanas. Estamos considerando comprar opciones put con precios de ejercicio en torno a 1,0600 para cubrirse o especular con un movimiento a la baja. La volatilidad impl\u00edcita del par se ha mantenido relativamente contenida, lo que hace que las estrategias de protecci\u00f3n con opciones sean relativamente baratas en este momento.<\/p>\n
Pese a la presi\u00f3n de corto plazo, vemos que el par empieza a estar infravalorado, de forma similar a lo observado a finales de 2023 antes de un repunte significativo. Esto sugiere que el mercado podr\u00eda estar siendo excesivamente pesimista sobre las perspectivas de la zona euro, creando una potencial oportunidad de recuperaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses. Para traders con horizonte de varios meses, vender puts fuera del dinero (out-of-the-money) podr\u00eda ser una forma de capturar prima mientras se posicionan para un eventual piso en el par.<\/p>\n
El riesgo inmediato de probar los m\u00ednimos del a\u00f1o a la fecha cerca de 1,0650 est\u00e1 aumentando, especialmente si los nervios persistentes en los mercados de acciones siguen elevando el atractivo del d\u00f3lar como refugio. Aunque consideramos que el par cotiza por debajo de su valor razonable de corto plazo, el momentum negativo es la fuerza dominante. Estamos siguiendo de cerca estos niveles clave en busca de se\u00f1ales de agotamiento vendedor.<\/p>\n\n\n\n