USD\/JPY comenz\u00f3 la semana con mayor firmeza, volviendo a situarse por encima de la zona media de 161,00 en Asia y manteni\u00e9ndose cerca del m\u00e1ximo del pasado jueves, su nivel m\u00e1s alto desde julio de 2024. Los responsables japoneses reiteraron que est\u00e1n preparados para responder a los movimientos de la divisa en cualquier momento, pero el yen sigui\u00f3 rezagado mientras los mercados evaluaban el conflicto en Oriente Medio y las interrupciones del suministro energ\u00e9tico a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz. Ir\u00e1n afirm\u00f3 que hab\u00eda vuelto a cerrar la v\u00eda mar\u00edtima tras acusar a EE. UU. e Israel de violar el alto el fuego, y vincul\u00f3 la medida a la continuidad de los ataques israel\u00edes en L\u00edbano. Donald Trump advirti\u00f3 de nuevas acciones militares contra Ir\u00e1n si persist\u00edan los ataques de Hezbol\u00e1 contra Israel, manteniendo elevadas las primas de riesgo geopol\u00edtico.<\/p>\n\n
Este trasfondo ha moderado las expectativas de nuevas subidas del Banco de Jap\u00f3n para apuntalar al yen, pese a que las actas de abril mostraron que algunos miembros se inclinaban por incrementos m\u00e1s r\u00e1pidos de los tipos para evitar que la inflaci\u00f3n subyacente se desbocara. El vicegobernador Himino dijo que el BoJ seguir\u00e1 subiendo tipos en funci\u00f3n de la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda, los precios y las condiciones financieras. El tipo oficial de Jap\u00f3n se sit\u00faa en el 1,00%, su nivel m\u00e1s alto desde 1995, mientras que la Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en el 3,5%\u20133,75%, reforzando el carry trade en JPY. Los operadores tambi\u00e9n descontaron al menos una subida de 25 p.b. de la Fed en 2026, lo que ayud\u00f3 al d\u00f3lar a estabilizarse tras el retroceso del viernes desde un m\u00e1ximo de mayo de 2025.<\/p>\n\n
Dado el ensanchamiento del diferencial de tipos de inter\u00e9s entre EE. UU. y Jap\u00f3n, vemos que contin\u00faa la presi\u00f3n alcista sobre el USD\/JPY. El carry trade sigue siendo muy atractivo, ya que financiarse en yenes para invertir en activos estadounidenses de mayor rentabilidad es una estrategia convincente. Es poco probable que este factor fundamental cambie en las pr\u00f3ximas semanas, lo que sugiere que el camino de menor resistencia para el par es al alza.<\/p>\n\n
Con el par cotizando por encima de 161,00, el riesgo de una intervenci\u00f3n directa por parte de las autoridades japonesas es extremadamente alto. Por ello, deber\u00edamos utilizar opciones para estructurar nuestras operaciones, principalmente comprando opciones call de USD\/JPY para aprovechar un mayor recorrido al alza, limitando estrictamente nuestra p\u00e9rdida m\u00e1xima. Este enfoque nos permite participar en el rally sin exponernos a un giro brusco y repentino provocado por la acci\u00f3n oficial.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, las autoridades japonesas han actuado con determinaci\u00f3n en torno a estos niveles, como cuando gastaron la cifra r\u00e9cord de 9,2 billones de yenes en la primavera de 2024 para defender la divisa. Dado este precedente, creemos que el uso de bull call spreads tambi\u00e9n es una estrategia prudente. Esto implicar\u00eda comprar una call y vender otra call con un strike superior, lo que reduce el coste de la operaci\u00f3n y obtiene beneficios de una subida continuada y gradual.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos tener en cuenta que la volatilidad impl\u00edcita est\u00e1 elevada tanto por los riesgos de intervenci\u00f3n como por las tensiones geopol\u00edticas en Oriente Medio. Esto encarece las opciones, pero lo vemos como el coste necesario del seguro frente a eventos repentinos y de alto impacto. La inestabilidad en torno al estrecho de Ormuz, un canal cr\u00edtico para las importaciones energ\u00e9ticas de Jap\u00f3n, probablemente mantendr\u00e1 alta la volatilidad y respaldar\u00e1 al d\u00f3lar como activo refugio.<\/p>\n\n
La debilidad subyacente de la econom\u00eda japonesa refuerza a\u00fan m\u00e1s nuestra visi\u00f3n. Como pa\u00eds que importa m\u00e1s del 90% de su energ\u00eda, Jap\u00f3n es excepcionalmente vulnerable a las interrupciones del suministro y al aumento de los precios del petr\u00f3leo derivados del conflicto en Oriente Medio. Esta tensi\u00f3n econ\u00f3mica seguir\u00e1 pesando sobre el yen, dejando por ahora en segundo plano el tono hawkish del Banco de Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n