El vicegobernador del BoJ, Himino, afirm\u00f3 que retrasar los ajustes del est\u00edmulo monetario podr\u00eda conducir a un exceso de inflaci\u00f3n, al tiempo que advirti\u00f3 de que el traslado del encarecimiento del petr\u00f3leo a los bienes finales est\u00e1 avanzando con bastante rapidez. A\u00f1adi\u00f3 que la reciente relajaci\u00f3n de las tensiones en Oriente Medio es coherente con el escenario del BoJ de abril e indic\u00f3 que es probable que se mantengan unas condiciones monetarias acomodaticias. El banco central tambi\u00e9n vigilar\u00e1 c\u00f3mo los tipos oficiales m\u00e1s altos afectan a empresas y hogares.<\/p>\n
En los mercados, el USD\/JPY sub\u00eda un 0,11%, hasta 161,45, en el momento de redactar estas l\u00edneas. La valoraci\u00f3n del yen viene determinada por el desempe\u00f1o econ\u00f3mico de Jap\u00f3n y la pol\u00edtica del BoJ, as\u00ed como por el diferencial entre las rentabilidades de los bonos japon\u00e9s y estadounidense y los cambios en el apetito por el riesgo. El BoJ ha intervenido en ocasiones en el mercado de divisas para debilitar la moneda, aunque lo hace con moderaci\u00f3n por sensibilidades pol\u00edticas. La pol\u00edtica ultraexpansiva entre 2013 y 2024 contribuy\u00f3 a la depreciaci\u00f3n del yen por divergencia de pol\u00edticas, mientras que el giro hacia la normalizaci\u00f3n en 2024, junto con recortes de tipos en otras jurisdicciones, ha estrechado el diferencial de rentabilidad a 10 a\u00f1os entre EE. UU. y Jap\u00f3n; adem\u00e1s, el yen suele considerarse un activo refugio en episodios de tensi\u00f3n de mercado.<\/p>\n
Observamos que el Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 se\u00f1alando un claro cambio de tono, con los \u00faltimos datos del Gobierno que sit\u00faan la inflaci\u00f3n subyacente de mayo de 2026 en el 2,7%. Retrasar un cambio de pol\u00edtica podr\u00eda permitir que los precios se recalienten, un riesgo que parecen no estar dispuestos a asumir. Esto cobra especial relevancia dado que el Brent se ha mantenido firme en torno a los 95 d\u00f3lares por barril, traslad\u00e1ndose a los costes para el consumidor.<\/p>\n
El elevado nivel del USD\/JPY en 161,45 vuelve a poner sobre la mesa una intervenci\u00f3n directa en el mercado de divisas, un movimiento que hist\u00f3ricamente se ha visto en torno a estos niveles a finales de 2024. Esto genera un entorno en el que debemos anticipar un repunte de la volatilidad, algo que ya refleja el precio de las opciones: el \u00edndice de volatilidad del yen japon\u00e9s de Cboe ha subido a m\u00e1ximos de seis meses. Esperamos que las advertencias verbales oficiales se intensifiquen en los pr\u00f3ximos d\u00edas.<\/p>\n
Con este tel\u00f3n de fondo, nos posicionamos para un yen m\u00e1s fuerte, ya que el diferencial de rentabilidad entre los bonos a 10 a\u00f1os de EE. UU. y Jap\u00f3n ya se ha estrechado en 25 puntos b\u00e1sicos desde comienzos de mayo de 2026. Esto hace que comprar opciones call sobre el JPY pueda ser una estrategia prudente para beneficiarse de una ca\u00edda brusca del USD\/JPY. El riesgo de un movimiento abrupto impulsado por la pol\u00edtica es ahora significativamente mayor que la posibilidad de que contin\u00fae una subida gradual.<\/p>\n\n\n