El Brent vuelve a cotizar cerca de los 80 d\u00f3lares y el WTI en torno a los 77, tras haber cedido casi toda la prima de riesgo acumulada durante casi cuatro meses desde que comenzaron los combates el 28 de febrero. El crudo hab\u00eda subido m\u00e1s de un 45%, con cargamentos de Brent con fecha por encima de los 120 d\u00f3lares en el pico, pero los precios han retrocedido a medida que el mercado interpreta el memorando de entendimiento entre EEUU e Ir\u00e1n como una se\u00f1al de v\u00eda libre. El Brent baja en torno a un 8% en la semana y se mantiene en la franja baja de los 80 d\u00f3lares, mientras que la renta variable estadounidense marca un m\u00e1ximo hist\u00f3rico. El estrecho de Ormuz, por el que transita aproximadamente una quinta parte del crudo mundial, se describe como reabierto, aunque los rastreadores de petroleros siguen situando el canal central como cerrado, con unas 80 minas estimadas por retirar; el tr\u00e1fico utiliza rutas laterales del norte y del sur, y el Mando Central de EEUU (CENTCOM) est\u00e1 ajustando las restricciones y avisos portuarios.<\/p>\n\n
El MdE es un documento bilateral de 14 puntos firmado en Versalles y en Teher\u00e1n, aunque los puntos calientes del conflicto incluyen L\u00edbano, donde Israel combate contra Hizbul\u00e1. Las conversaciones t\u00e9cnicas previstas en Suiza no comenzaron despu\u00e9s de que Ir\u00e1n retirara a su delegaci\u00f3n, y el calendario de 60 d\u00edas del MdE se enmarca en un contexto en el que la tregua en L\u00edbano se ha alcanzado, roto y renovado al menos cinco veces desde abril. A principios de abril el crudo cay\u00f3 alrededor de un 16% en una sola sesi\u00f3n tras el anuncio de un alto el fuego, para luego producirse nuevos ataques; a comienzos de mayo el Brent subi\u00f3 un 6% en un d\u00eda por encima de los 110 d\u00f3lares, el WTI super\u00f3 los 100, y el Dow cay\u00f3 m\u00e1s de 500 puntos. Las autoridades de Beirut informaron de 47 muertos tras lo que se describi\u00f3 como el segundo d\u00eda m\u00e1s mort\u00edfero de Israel en L\u00edbano, mientras que se inform\u00f3 de que otra oleada de ataques en abril habr\u00eda causado m\u00e1s de 350 fallecidos.<\/p>\n\n
Vemos que el mercado ha vendido la prima de guerra, con los futuros del Brent cotizando alrededor de 80 d\u00f3lares. El \u00edndice de volatilidad del crudo del CBOE (OVX) se ha desplomado hasta un m\u00ednimo de cinco meses cerca de 28, lo que significa que el precio de las opciones es barato. Esto sugiere que los operadores est\u00e1n demasiado c\u00f3modos con el nuevo acuerdo entre EEUU e Ir\u00e1n.<\/p>\n\n
Los hechos sobre el agua no encajan con esta calma. Los datos de inteligencia mar\u00edtima de esta ma\u00f1ana muestran que los tr\u00e1nsitos de petroleros por el estrecho de Ormuz siguen un 30% por debajo de su media anterior al conflicto. No se trata de una ruta de suministro normalizada; es un paso restringido que est\u00e1 siendo gestionado por la Guardia Revolucionaria iran\u00ed (IRGC), que puede cerrar el grifo en cualquier momento.<\/p>\n\n
Esta complacencia se parece mucho a la de principios de abril, cuando un anuncio similar de alto el fuego provoc\u00f3 un desplome del 16% antes de un giro violento. El \u00faltimo informe de la EIA mostr\u00f3 una sorpresa de ca\u00edda de inventarios de crudo de 4,2 millones de barriles, lo que indica que el mercado subyacente ya est\u00e1 ajustado. Cualquier interrupci\u00f3n de la oferta ahora tendr\u00eda un efecto amplificado sobre los precios.<\/p>\n\n
La cuesti\u00f3n central sigue siendo que este acuerdo lo han firmado dos partes en una guerra de tres actores. Hoy, 20 de junio, se cit\u00f3 a responsables israel\u00edes afirmando que su postura militar en L\u00edbano no ha cambiado, contradiciendo directamente el esp\u00edritu del acuerdo. Esto es una se\u00f1al clara de que el riesgo de que el conflicto se reavive sigue siendo extremadamente alto.<\/p>\n\n
Con esto en mente, creemos que vender el \u00faltimo tramo del riesgo de guerra a 80 d\u00f3lares es un error. Comprar opciones call baratas, fuera de dinero, con vencimiento en agosto parece una forma atractiva de posicionarse para un rebote r\u00e1pido de los precios. La historia muestra que episodios de tensi\u00f3n geopol\u00edtica, como los ataques con drones de 2019 contra instalaciones saud\u00edes, pueden disparar los precios m\u00e1s de un 15% en un solo d\u00eda.<\/p>\n\n
Los catalizadores para un movimiento de vuelta hacia los 90 o incluso los 100 d\u00f3lares por barril de Brent son evidentes y numerosos. Cualquier choque en el estrecho, una ruptura de la fr\u00e1gil tregua en L\u00edbano, o que Ir\u00e1n dilate las conversaciones nucleares obligar\u00e1 al mercado a volver a poner precio a este riesgo de inmediato. Deber\u00edamos aprovechar este periodo de baja volatilidad para construir exposici\u00f3n larga, no sumarnos a la multitud asumiendo que la paz est\u00e1 garantizada.<\/p>\n\n\n