El oro cay\u00f3 cerca de un 1,5% en la semana, ampliando una racha de seis semanas consecutivas de cierres m\u00e1s bajos o planos, pese a que el conflicto en Oriente Medio entra en su cuarto mes y a\u00fan no se ha firmado un alto el fuego. Los precios se deslizan hacia los 4.000 d\u00f3lares, muy lejos del r\u00e9cord de febrero, cerca de los 5.600 d\u00f3lares, mientras el mercado trata el metal menos como cobertura geopol\u00edtica y m\u00e1s como un derivado de los rendimientos reales de EEUU. El Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo la pol\u00edtica en el 3,75% en junio, pero un diagrama de puntos (\u201cdot plot\u201d) m\u00e1s duro ha desplazado las expectativas hacia una subida en 2026, en lugar de los recortes que se anticipaban anteriormente, mientras el \u00edndice d\u00f3lar (DXY) se sit\u00faa en m\u00e1ximos de 13 meses.<\/p>\n
La din\u00e1mica de inflaci\u00f3n ha reforzado esa lectura liderada por los tipos. El IPC general repunt\u00f3 por encima del 4% interanual en mayo, y los mercados se centran ahora en las publicaciones de EEUU del pr\u00f3ximo jueves a las 12:30 GMT: la tercera estimaci\u00f3n del PIB del primer trimestre y el PCE de mayo. Se espera que el PCE subyacente se sit\u00fae en el 0,3% mensual frente al 0,2%, y un dato en l\u00ednea o por encima podr\u00eda mantener la presi\u00f3n alcista sobre los rendimientos reales y poner a prueba los 4.000 d\u00f3lares, con soporte tambi\u00e9n en 4.120 d\u00f3lares. La resistencia se sit\u00faa en torno a 4.200 d\u00f3lares, y despu\u00e9s en la EMA de 200 d\u00edas cerca de 4.365 d\u00f3lares y la EMA de 50 d\u00edas alrededor de 4.500 d\u00f3lares; el Stoch RSI ha repuntado de nuevo hacia zona de sobrecompra.<\/p>\n
Estamos viendo que el precio del oro casi no tiene nada que ver con el miedo geopol\u00edtico y lo tiene todo con la Reserva Federal. El reciente informe de inflaci\u00f3n PCE de mayo lo confirm\u00f3, con un dato persistente del 2,9% interanual. Esto ha consolidado la convicci\u00f3n del mercado de que la Fed mantendr\u00e1 los tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo, imponi\u00e9ndose a cualquier demanda de refugio para el metal.<\/p>\n
Para nosotros, el \u00fanico gr\u00e1fico que importa es el de los rendimientos reales de EEUU, que se mantienen firmes por encima del 2,1%. Esto eleva el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento como el oro. Un \u00edndice d\u00f3lar fuerte, que actualmente cotiza por encima de 105, est\u00e1 generando vientos en contra adicionales para el metal.<\/p>\n
El mercado ha asumido plenamente la se\u00f1al de endurecimiento de la Fed, y los futuros ya descuentan una probabilidad superior al 65% de otra subida de tipos para la reuni\u00f3n de septiembre. Esto implica que cualquier repunte de corto plazo en el oro probablemente ser\u00e1 aprovechado para vender. Consideramos que el camino de menor resistencia est\u00e1 claramente a la baja.<\/p>\n
Dado este escenario, creemos apropiado adoptar una postura bajista mediante derivados en las pr\u00f3ximas semanas. Comprar opciones put con precios de ejercicio en o por debajo de la cota de 4.000 d\u00f3lares ofrece una forma clara de posicionarse ante una ruptura. Vender spreads de cr\u00e9dito con calls por encima de la resistencia clave en 4.365 d\u00f3lares tambi\u00e9n podr\u00eda ser una estrategia eficaz para capturar prima manteniendo un sesgo bajista.<\/p>\n
Tambi\u00e9n seguimos de cerca el posicionamiento de los especuladores, ya que los \u00faltimos datos de la CFTC muestran que los hedge funds siguen estando significativamente largos. Una ruptura limpia por debajo del soporte cr\u00edtico de 4.000 d\u00f3lares podr\u00eda desencadenar una oleada de ventas forzadas desde estas posiciones. Este \u201clong squeeze\u201d probablemente acelerar\u00eda la ca\u00edda hacia la parte alta de los 3.000 d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n