El franco suizo termin\u00f3 la semana como la divisa principal m\u00e1s d\u00e9bil, llevando al USD\/CHF a un nuevo m\u00e1ximo anual, pese a que durante el conflicto de principios de marzo apenas hab\u00eda proporcionado un apoyo sostenido como refugio. Lleg\u00f3 a tocar brevemente su nivel m\u00e1s fuerte frente al euro en m\u00e1s de una d\u00e9cada antes de retroceder, despu\u00e9s de que el Banco Nacional Suizo (BNS) advirtiera sobre la intervenci\u00f3n y el d\u00f3lar estadounidense se viera impulsado por la demanda de refugio y los rendimientos. A finales de marzo, el franco volv\u00eda a m\u00ednimos de varios meses frente al d\u00f3lar, con una inflaci\u00f3n suiza cercana a cero que reduc\u00eda la presi\u00f3n para endurecer la pol\u00edtica monetaria y con el BNS continuando la venta de francos para contener la apreciaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Despu\u00e9s, el BNS mantuvo su tipo de referencia en el 0% y elev\u00f3 ligeramente su previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n a corto plazo, al tiempo que suaviz\u00f3 su discurso sobre resistir la fortaleza del franco a\u00f1adiendo el matiz de \u201csi fuera necesario\u201d. Los mercados tambi\u00e9n pasaron por alto unas ventas de francos de 3.000 millones de d\u00f3lares en marzo y se centraron en el papel de la divisa como pata de financiaci\u00f3n a medida que la volatilidad remit\u00eda, incluso cuando las conversaciones previstas para abrir el viernes en Suiza se aplazaron a los dos d\u00edas tras la reanudaci\u00f3n de los combates entre Israel y Hezbol\u00e1 en L\u00edbano. En el plano t\u00e9cnico, el USD\/CHF super\u00f3 la EMA 200 cerca de 0,7950, rebas\u00f3 0,8000 y la EMA 50, mientras el Stoch RSI se mantuvo por encima de 80; la resistencia se sit\u00faa en torno a 0,8100 y despu\u00e9s 0,8150, con soportes en 0,8000, 0,7950 y alrededor de 0,7900.<\/p>\n\n
Consideramos que el principal motor es la discreta complacencia del Banco Nacional Suizo con un franco m\u00e1s d\u00e9bil. Con la inflaci\u00f3n suiza situada en el 0,4% interanual en el \u00faltimo dato, el BNS no tiene motivos para abandonar su tipo oficial del 0%. Esto contrasta de forma marcada con el tipo de la Reserva Federal de EEUU, que se ha mantenido por encima del 2,5%, generando una ventaja significativa de rentabilidad a favor del d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Este diferencial de tipos convierte al franco en la divisa de financiaci\u00f3n perfecta para estrategias de carry trade, que ganan atractivo a medida que cae la volatilidad del mercado. Hemos visto al \u00edndice VIX, una medida clave del miedo, descender por debajo de 15 por primera vez este trimestre, un nivel que hist\u00f3ricamente favorece endeudarse en divisas de bajo rendimiento para invertir en otras de mayor rentabilidad. Es un planteamiento cl\u00e1sico, que recuerda a la etapa previa a 2008, cuando el yen japon\u00e9s desempe\u00f1aba un papel similar.<\/p>\n\n
Creemos que la mejor forma de posicionarse es a trav\u00e9s del mercado de opciones, dado que las condiciones de sobrecompra podr\u00edan provocar un retroceso a corto plazo. Estamos considerando comprar opciones call sobre USD\/CHF con un precio de ejercicio en torno a 0,8100, con vencimiento a finales de julio o agosto de 2026. Esta estrategia permite beneficiarse de una subida adicional, al tiempo que acota estrictamente el riesgo m\u00e1ximo a la prima pagada.<\/p>\n\n
El principal riesgo para este escenario ser\u00eda un colapso total del acuerdo de paz, algo que los recientes combates en L\u00edbano convierten en una posibilidad real. Seguiremos de cerca los titulares en busca de cualquier se\u00f1al de escalada que pueda reactivar la demanda de refugio. Una cobertura prudente ser\u00eda mantener un peque\u00f1o n\u00famero de opciones put fuera del dinero sobre USD\/CHF con un strike por debajo del soporte cr\u00edtico de 0,7950.<\/p>\n\n\n