Nordea espera que el USD\/JPY se mantenga en niveles elevados mientras el diferencial de rentabilidad entre EEUU y Jap\u00f3n siga siendo amplio, con la Reserva Federal manteniendo un sesgo hawkish y los rendimientos estadounidenses muy por encima de los japoneses. El banco tambi\u00e9n asume que el Banco de Jap\u00f3n mantendr\u00e1 una pol\u00edtica muy acomodaticia, incluso aunque se desarrolle un proceso de normalizaci\u00f3n gradual. Sobre esa base, el escenario a corto plazo apunta a que el yen japon\u00e9s seguir\u00e1 debilit\u00e1ndose frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Nuevos ajustes del marco de control de la curva de tipos (YCC) del BoJ se consideran previsiblemente incrementales y, por tanto, insuficientes por s\u00ed solos para provocar una apreciaci\u00f3n sostenida del JPY frente al USD en el corto plazo. El comentario tambi\u00e9n se\u00f1ala la posibilidad de intervenci\u00f3n verbal o directa en el mercado de divisas por parte de las autoridades japonesas si el cruce sube demasiado r\u00e1pido o supera ampliamente los m\u00e1ximos recientes, si bien la previsi\u00f3n no se basa en una actuaci\u00f3n repetida y de gran magnitud. El art\u00edculo se elabor\u00f3 con una herramienta de IA y fue revisado por un editor.<\/p>\n\n
Consideramos que el amplio diferencial de tipos de inter\u00e9s entre EEUU y Jap\u00f3n es el principal motor del USD\/JPY en las pr\u00f3ximas semanas. Con la Reserva Federal manteniendo la tasa de los fed funds en un s\u00f3lido 4,5% frente a la tasa oficial del Banco de Jap\u00f3n de apenas el 0,25%, el carry positivo de mantener posiciones largas en d\u00f3lares sigue siendo muy atractivo. Esta diferencia fundamental respalda que el tipo de cambio permanezca en niveles elevados.<\/p>\n\n
Dado este escenario, creemos que vender opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) sobre USD\/JPY es una estrategia viable para generar ingresos. Con el cruce cotizando actualmente cerca de 162, la volatilidad impl\u00edcita de las opciones a un mes se sit\u00faa alrededor de un moderado 8,5%, nivel que consideramos un precio razonable por asumir el riesgo de una apreciaci\u00f3n brusca del yen. Este enfoque permite a los operadores cobrar prima mientras el par probablemente contin\u00fae derivando al alza o se mueva lateralmente.<\/p>\n\n
No obstante, debemos tener presente el riesgo de intervenci\u00f3n por parte de las autoridades japonesas, especialmente si el cruce avanza con rapidez hacia el nivel de 165. Recordamos las bruscas ca\u00eddas de varios yenes durante las intervenciones de finales de 2022 y mediados de 2024, que sirven como claro recordatorio de este riesgo de cola. Por ello, recomendamos comprar puts baratas y muy fuera del dinero como cobertura de cartera ante un giro repentino y pronunciado.<\/p>\n\n
La divergencia en los mercados de bonos refuerza a\u00fan m\u00e1s nuestra visi\u00f3n, con el Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os ofreciendo un 4,75% frente al 1,1% de un bono del Estado japon\u00e9s a 10 a\u00f1os. Incluso si el Banco de Jap\u00f3n se\u00f1ala otro peque\u00f1o ajuste de pol\u00edtica, este enorme diferencial probablemente absorber\u00e1 el movimiento con un impacto m\u00ednimo en el tipo spot. Este entorno hace que mantener posiciones largas en futuros de USD\/JPY sea una forma directa de expresar esta convicci\u00f3n y capturar el roll yield positivo.<\/p>\n\n\n